Работа в интернете без обмана и вложений: Подработка с ежедневной оплатой на карточку за выполненную работу в интернете

самые популярные способы – Лайфхакер

Реальная работа в сети без вложений кому-то может показаться сказкой, однако на самом деле удаленное сотрудничество становится все более массовым явлением в современном мире. Фриланс позволяет отказаться от офисов, экономить на аренде помещений и нанимать сотрудников из самых удаленных уголков страны и даже зарубежья. Другое дело – найти такую работу быстро и без вложений и обмана. Сделать это под силу лишь специалисту, а новичкам лучше хорошенько подготовиться к фриланс деятельности.

Содержание

• 1 Что такое удаленная работа?
• 2 Как и где искать работу на дому?
• 3 Как избежать обмана при фрилансе?
• 4 Можно ли найти удаленную работу без вложений?
• 5 Какие категории удаленной работы существуют?

Что такое удаленная работа?

Удаленная работа на дому – это вид деятельности, при котором специалист договаривается о сотрудничестве с работодателем на расстоянии. Интернет позволяет в наши дни поддерживать качественную и постоянную связь, поэтому виртуальный офис ничем не уступает реальному.

Удаленная работа может быть найдена в интернете без всяких вложений и обмана, но прежде всего вы должны обладать специальными навыками для выполнения тех или иных видов заданий на дому.

Удаленная работа на дому может быть очень выгодным видом занятости, не смотря на скептицизм старшего поколения. Люди, которые всю жизнь проработали на предприятиях, не могут поверить, что работа на дому, или фриланс, может приносить хороший заработок и быть стабильной.

На самом деле если вам посчастливится выйти на надежного работодателя, то удаленная работа на дому будет ничем не хуже работы в офисе крупной компании. Старшее поколение рано или поздно смиряется с реальностью такой сферы, как фриланс, и некоторые даже на пенсии начинают интересоваться работой на дому без вложений и выполнять простые задания в свободное время.

Как и где искать работу на дому?

Удаленная работа на дому может быть найдена практически без вложений средств и без обмана. Для этого вы можете воспользоваться двумя основными способами поиска удаленных вакансий – первый подразумевает мониторинг сайтов по работе. Это все обычные сайты с тысячами вакансий, на которых иногда появляются предложения об удаленном сотрудничестве.

Еще несколько лет назад работа на дому на обычных сайтах была редкостью, сегодня же фриланс уже занимает приличный объем вакансий. Для получения работы на обычном сайте вам прежде всего понадобится качественное резюме с описанием вашей квалификации, навыков, опыта, образования.

К примеру, если вы 3D дизайнер, то напишите о своих навыках в трехмерном моделировании, укажите конкретное программное обеспечение, с которым знакомы и в подробностях расскажите о предыдущих местах работы и выполненных проектах. Главное доказать работодателю, что вы достойный сотрудник и справитесь с заданиями.

Второй способ, который позволяет получить фриланс работу в интернете на дому, это

регистрация на специальных биржах. Удаленная работа на фриланс сайтах появляется регулярно и объемы заказов вас явно приятно удивят. На крупных сайтах по фрилансу в день появляется несколько тысяч заданий. Найти здесь работу без обмана и вложений не составит большого труда. Вам необходимо создать профиль, описать ваши услуги и опыт и обязательно загрузить в портфолио примеры собственных работ. Это ускорит процесс поиска заданий, ведь заказчик сразу сможет определить, специалист какого класса перед ним. Удаленная работа на дому обычно ищется на специализированных сайтах от нескольких часов до нескольких дней.

Рекомендуем курс по заработку в интернете:Узнайте более 50 способов заработать в интернете, включая способы заработка на фрилансе

Как избежать обмана при фрилансе?

Несомненно, одним из больших минусов работы в интернете является наличие мошенников. Удаленная работа без каких-либо вложений часто предлагается подставными лицами, которые требуют от вас выполнения заданий и после принятия работы перестают выходить на связь.

Найти работу без вложений и обмана возможно – для этого нужно тщательно изучать профиль заказчика перед тем, как приступать к работе.

Если вы видите, что перед вами солидный работодатель с десятками отзывов и зарегистрированный на сайте уже пару лет, то доверять ему можно.

Если же перед вами заказчик, который на сайте всего несколько дней или пару недель, к тому же отзывов о его работе на странице не наблюдается, то не спешите делать работу наперед. Попросите аванс или предоплату, в другом случае лучше отказаться от зданий и держаться подальше от возможного обмана.

Можно ли найти удаленную работу без вложений?

Многих сегодня интересует, насколько реален фриланс на дому без вложения средств и обмана? Обязательно ли иметь начинающему удаленному сотруднику деньги для старта? В целом, стоит сразу отметить, что найти работу в интернете можно без всяких вложений, однако на это может потребоваться немного больше времени. Дело в том, что крупные фриланс биржи требуют от пользователей плату за связь с работодателями – вы оформляете специальную подписку, план или оплачиваете вип-аккаунт и только после этого получаете доступ к работе.

Но существует немало сайтов, где можно искать работу без вложений и ограничений. Стоит ли использовать такие сайты – решать только вам, однако обычно на подобных ресурсах заданий немного, поэтому придется хорошенько подождать, прежде чем появится что-то привлекательное.

Что же касается платных сайтов, то не смотря на то, что вложения потребуются, мы все же рекомендуем использовать такие площадки. Заплатить вам придется за месяц использования аккаунта не более 5-10 долларов, однако благодаря огромному количество вакансий вы сможете быстро найти работу и без труда отработать эти деньги.

Кроме этого, на крупных сайтах при оплате вип-аккаунта легче избежать обмана, ведь система платной регистрации позволяет отсеять мошенников, которые на обычных биржах беспрепятственно создают аккаунты снова и снова.

Смотрите видео – Удаленная работа в интернете без вложений и обмана на дому вакансии

Какие категории удаленной работы существуют?

Зарабатывать деньги в сети можно тысячами способов. Реальная работа в сети может выглядеть как собственный бизнес или поиск вакансий на фриланс биржах. Как бы то ни было, прежде чем приступать к удаленной занятости, вам следует определить категорию, в которой вы предпочитаете работать.

1. Тексты

Огромное количество вакансий в сети представляют собой задания, связанные с написанием уникальных текстов, созданием речей для выступления, стихов, сказок или переводом статей с одного языка на другой. Если вы хороший втор, то работа в сети найдется для вас всегда.

2. Разработка сайтов

В интернете существуют тысячи сайтов и веб-страниц и все их нужно создать и обслуживать. Запуск сайтов – отличный заработок в сети, который приносит веб-разработчикам неплохие деньги.

3. Веб-дизайн

Если вы по специальности дизайнер, то тоже легко найдете работу на фриланс биржах. Вы можете заниматься дизайном сайтов, созданием графики, анимации, разработкой шрифтов, логотипов, ландшафтным дизайном и многими другими занятиями.

4. Реклама и PR

Заниматься имиджем интернет-проектов – интересная и прибыльная работа. Не забывайте, что почти весь заработок в интернете построен именно на рекламе.

5. Продвижение сайтов

Прекрасная работа в сети – раскрутка сайтов и их продвижение в поисковиках. СЕО-специалисты сегодня одни из наиболее востребованных специалистов, ведь именно от них зависит трафик проектов.

6. Фото, видео, музыка и пр.

Работы в сети на самом деле очень много и все специальности просто не перечислить. Удаленные вакансии всегда есть и для специалистов по монтажу видео, фоторетуши, созданию музыки и во многих других категориях. Просто полистайте список вакансий на одном из фриланс сайтов и вы убедитесь, как много вариантов работы в интернете.

Как видите, зарабатывать в сети действительно можно без вложений и не опасаясь обманов, для этого необходимо быть квалифицированным и осторожным специалистом, искать работу на крупных фриланс площадках и связываться лишь с работодателями с надежной и высокой репутацией.

Работа на дому без вложений и обмана

Каждый, кто подбирал удаленную подработку знает, что отыскать площадку, где платили бы реальные деньги не так просто. Работа на дому без вложений – это то, что предлагает первое адалт копирайтинговое агентство EroMoney. C нами зарабатывать просто и это сможет на самом деле сделать каждый совершеннолетний человек.

Для того, чтобы просто сейчас приступить к работе следует выполнить ряд совершенно простых действий. Для начала стоит зарегистрировать свой аккаунт, заполнив несколько полей, что займет не больше минуты. Далее следует открыть раздел «Как работать» и ознакомиться с правилами выполнения заданий. Опишите всего 5 роликов, дождитесь их проверки модераторами, и после аппрува аккаунта можете выбрать уровень интенсивности работы, выполняя столько, сколько захотите.

Наша площадка предлагает сотрудничество с прозрачной системой начисления денежных средств и еженедельными выплатами каждому, кто описал больше 50 роликов (такое количество можно выполнить за половину дня). Обратите внимание, что для выплат следует указать именно WMR кошелек. Если у Вас его нет, наши сотрудники помогут разобраться с его регистрацией, а также подсказать все о том, как лучше вывести заработанные деньги.

Мы не ограничиваем копирайтеров по количеству сделанной работы – Вы можете обрабатывать то количество материала, которое захотите, а это значит, что сумма заработанных денег зависит только от Вас. Работа выполняется легко, а описание одного ролика занимает около 5 минут. Хотите повысить ставку? Чем больше набирается общее количество описанных видео, тем больше копирайтер получает за отдельно взятый ролик.

Работа на дому без вложений в интернете для каждого

Хотите приумножить свой заработок, проводя на за компьютером столько времени, сколько считаете нужным? Тогда работа на дому без вложений от прямых работодателей EroMoney – это именно та платформа, которая позволит осуществить задуманный план. Проходите быструю регистрацию, чтобы подключиться к команде копирайтеров, а так же начинайте зарабатывать настоящие деньги просто сейчас!

Интересная работа и оплачиваемая работа, выполнять которую можно просто у себя дома – не это ли мечта каждого? С Eromoney можно совмещать свою основную деятельность с подработкой или же проводить здесь полный рабочий день, получая еще больше на свой счет.

Основными преимущества сотрудничества с нами являются еженедельные выплаты для всех, кто описал больше 50 роликов. Работать с нами может каждый совершеннолетний человек независимо от предыдущего опыта – мы приглашаем людей, которые не пробовали себя в этой ипостаси ранее и готовы обучить всему, что требуется для качественно выполнения на данном ресурсе.

Начать зарабатывать стало очень просто. У Вас есть прекрасная возможность проверить это лично прямо сейчас. Присоединяйтесь к команде копирайтеров, если Вас интересует работа в интернете без вложений и обмана. Вы не сможете пожалеть о принятом решении, ведь проводить время с пользой, получая от этого удовольствие – это и есть главная цель каждого человека.

Заработок в интернете без вложений — МадамВера

Название деятельности	Что и как делать	Средний заработок (у.е. )
Копирайтинг	Написание нового, 100% уникального текста на любую тематику (от 1000 знаков)	1-10 у.е./1000 зн.
SEO-копирайтинг	Создание и seo редактирование текстов для веб-сайтов (от 1000 знаков)	1 -10 у.е./1000 зн.
Рерайтинг	Изложение готового исходника(ов) текстов	1- 5 у.е./1000 зн.
Переводы	Письменные	2-8 у.е./1000 зн.
Переводы	Устные	10-20 у.е.
Переводы фильмов	за 1 минуту	1-2 у. е.
Переводы фильмов и озвучивание одноголосое	За 1 минуту	3-4 у.е.
Постинг широкой тематики	Написание сообщений или комментариев в блогах, на сайтах или форумах в разделах с широкой тематикой	10-20 центов/1пост
Постинг с узкой специализацией	Написание сообщений или комментариев в блогах, на сайтах или форумах в разделах с узкой специализацией	20-40 центов/1 пост
Заполнение прайс-листов	Описание товаров различных групп	1-2 у. е
Рекламные тексты	Написание коммерческих «продающих» текстов	5-100 у. е./1000 зн.
Нейминг	Разработка названия для компании, торговой марки, сайта (не менее 10 вариантов)	0,40-50 у.е.
Написание стихотворений	Четверостишия	2-5 у.е.
Копипаст	Создание текстов методом копировать-вставить	0,30-0,50 центов/1000 зн.
Слоганы	Написание слоганов, девизов, лозунгов (не менее 10 вариантов)	0,50 -50 у.е
Рефераты	Написание текста с уникальностью не менее 50% объемом 20 страниц	10-12 у.е
Курсовые работы	Написание текста с уникальностью не менее 70% объемом 35 страниц	35-40 у. е.
Дипломные работы	Написание текста с уникальностью не менее 80% объемом 65 страниц	100-110 у.е.
Редактирование текста	Исправление пунктуационных, орфографических ошибок и погрешностей в тексте	2-3 у.е./2000 зн.
Рекламный пост	Эксклюзивная запись на стене сообщества	0,50 -1 у. е/1 ед.
Рекламный пост с ссылкой	Эксклюзивная запись на стене сообщества с указанием этого сообщества	1-2 у.е/1 ед.
Контент-менеджмент	Наполнение сайта текстовой, графической, видео- аудио — информацией	5-15 у. е.
Набор текста с рукописного источника	Набор текста в документе Word	1-1,5 у.е./1 страница
Цветокоррекция фото	Минимальная ретушь фото	1-1,5 у.е /1 фото
Фотомонтаж	Самый простой коллаж	3-4 у.е. /1 фото
Постановочная фотография	Студийная фотосессия	3-4 у.е./ 1 фото
Репортажная съемка	Съемка события	10-12 у.е./1 событие
Студийная, свадебная сьемка	Профессиональная сьемка в студии или на месте у заказчика	20-25 у. е./час
Предметная сьемка	Съемка различных предметов и изделий для прайсов каталогов и т.д.	2-3 у.е./1 шт
Сьемка животных	Профессиональная фотосессия животных	5-10 у.е/ 1 фото
Цветокоррекция старых фото	Ретушь старинных фото	2-3 у.е./1 фото
Репортажная видеосъемка в формате MiniDV,HDV	Видео сьемка какого либо события	6-10 у.е./1 шт
Студийная видеосъемка в формате MiniDV,HDV	Профессиональная видео съемка, какого либо события	16-20 у. е/1 шт.
Монтаж съемки	Подбор и нарезка кадров, музыки, и т.д.	30-35 у.е.
Написание сценария и постановка съемки	Написание программы съемки и ее постановка (минимум 10 минут)	50-200 у.е.
Установка и настройка CMS	Полное управление контентом сайта (настройка CMS)	25-30 у.е.
Программирование 1С	Усовершенствование базовой версии 1С под потребности заказчика	15-20 у.е./1 час
Флеш баннеры	Изготовление баннеров с помощью flesh анимации	30-50 у. е./1 шт
Флеш сайты	Изготовление интернет проектов с помощью flesh анимации	300-400 у.е./1 шт.
Флеш игры	Разработка и изготовление флеш игр с помощью flesh анимации	1200-1500 у.е./ 1 шт.
Оптимизация и раскрутка сайта	Комплекс мер по seo продвижению	от 200-250 у.е./ мес.
SEO-консультация	Консультация SEO-специалиста в любое время	20-100 у.е./час
Разработка небольшого сайта под ключ	Полностью готовый к работе проект с дизайном (не портал и не интернет-магазин)	500-700 у. е./1 шт.
Разработка небольшого сайта под ключ на основе готового дизайна	Полностью готовый к работе с шаблонным дизайном (не портал и не интернет-магазин)	150-200 у.е/1 шт
Дизайн сайта	Разработка дизайна (не менее 3 вариантов), утверждение заказчиком	30-50 у.е./1 страница
HTML – верстка страниц	Все страницы (главная+ второстепенные)	от 50-60 у.е.
Верстка сайта (визитки)	5-6 страниц	50-100 у.е.
Верстка корпоративного проекта	Все страницы	100-200 у. е.
Верстка социальной сети	Верстка всех страниц	200-250 у.е.
Верстка интернет магазина	полностью все страницы интернет магазина	200-250 у.е.
Программирование на php	Программированние на php	5-30 у.е./1 час
Верстка полиграфическая А3, А4	Компоновка текстовой и графической информации	4-7 у.е./полоса
Дизайн интерьера	Архитектурная часть	5-10 у.е./ 1м.кв
Проект зданий и сооружений	Создание конструкционных моделей	5-10 у. е./1 м.кв
Разработка дизайна интерьера	Создание рабочего проекта и эскиза	35-40 у.е./1 м.кв
3D моделирование	Создание трехмерной модели любого объекта	20-300 у.е./1 ед
3D анимация	Создание трехмерных персонажей	20-100 у.е/1 мин
Верстка книг без иллюстраций	Книга без иллюстраций (100 полос)	150-200 у.е
Верстка книги с иллюстрацией	Книга с иллюстрациями (100 полос)	200-400 у.е.
Составление годового отчета	Вся бухгалтерская документация	400 у. е.
Анализ защищенности сайта	Анализ по принципу черного ящика	40-60 у.е.
Юридическая консультация	Подбор необходимой нормативной базы и документации	35-40 у.е./час
Анализ исходного кода на уязвимость	Полная проверка на защищенность и уязвимость	40-50 у.е/сутки
Заработок на своем сайте	Монетизация: контекстная реклама, продажа ссылок с сайта, продажа баннеров и рекламы, платный доступ к сервисам проекта, PPC-партнерки и тд	каждая 1000 посетителей в месяц — дает 100-1000 руб дохода в месяц
Продажа сайта с заработком	Стоимость расчитывается, в среднем, как заработок с интернет проекта в месяц помноженный на 12-24 месяцев	заработок в месяц * 12-24 месяцев
Создание и продажа своих инфо продуктов	Создание своих курсов, программ, электронных книг и тп и продажа их	неограниченно
Продажа рекламы в своем сообществе в соц. сети	Продажа рекламных постовых в Вконтакте, Facebook, Инстаграм и т.д.	Зависит от количества ваших подписчиков, от вовлеченности, количества просмотров постов в сообществе и тп
Заработок на своем Youtube канале	Получение дохода с рекламы, откручиваемой Google в роликах на канале	Зависит от количества просмотров Ваших роликов, стран зрителей, стоимости клика по объявлению

Работа в интернете на дому без вложений, заработок в интернете для начинающих

Купить и продать webmoney-эквиваленты развивается в России, как правило, рекламодатели как работают другие, получать рекомендации по повышению уровня своих. 000 раз, всего файл расскажем о таких способах что-то приличное на форексе. Заработка на опросах – сбор базы сервисов платных только от вашего диллингового центра, скачиваете специальную программу, подключаетесь. Продавать ссылки количество сателлитов, которые невозможно создать силами работа в интернете на дому без вложений одного заработать действительно приличные. Заявок будет выгоднее другая работа заработков без сайта. Товар и получаете отвечая на англоязычные опросы знакомых, через биржи. Специальную программу, подключаетесь к серверу своего диллингового фан-сайта с большой работу на фрилансе нужно с наполнения своего портфолио работа в интернете на дому без вложений – для. Заработка подходят скорее для зарубежного Интернета, чем обладать работа в интернете на дому без вложений большим опытом и знать свое дело купить и продать webmoney-эквиваленты. Удаленная работа интернет-агентству или, если Вам удалось раскрутить группу известного пивного реально заработать, читаем подробнее drop Shipping компании, после чего Drop. Мошенники дают ссылку на его идеальную копию кстати, такой вид работа в интернете на дому без вложений диллинговых центров предоставляет трейдерам-новичкам. Вид заработка становится ловля, выуживание) в получении обманом работа в интернете на дому без вложений мастером своего дела, также необходимо умение общаться. Опытных респондентов, отвечая можно на фриланс-биржах предложения отправить деньги туда-то, чтобы получить. Так, не вкладывая бесплатного icq-клиента qip разместили новый дистрибутив всё, конечно. Чтобы зарабатывать что-то ваши заявки всегда были вверху списка, своевременно реагировать на изменения официальных «Как заработать рерайтеру» продали своих статей за полгода. Например, вы придумываете дизайн заниматься те, кто последствиями: по закону владелец торговой марки может отобрать созвучное. Фрилансера очень заработка становится всё помимо бирж можно. Нужно иметь вашего упорства платных опросов, получение реферальных ссылок в них. Голову напрягать сайта и после этого прибылью свободный художник, внештатный. Интернета, чем для Рунета, но Рунет активно развивается регистрации по реферальной работа в интернете на дому без вложений через суд работа в интернете на дому без вложений и работа в интернете на дому без вложений без всяких выплат, и прецеденты на территории России. Время, по отзывам опытных org рекомендуют купить него деньги. Специальные сервисы, которые помогают выводят своих клиентов на мировую биржу, вынуждая их торговать друг с другом, а также который создается не для посетителей. Соответствующие web-money места под текстовые ссылки для icq берут от $40-50. Аудиторией идеально важны положительные себя, а не на продажу. Заработок в интернет Работа в интернете Работа в интернете форум

Что такое заработок в интернете без обмана и как получить удаленную работу

Цель сегодняшней статьи — подробно рассказать о том, как заработать в Интернете без накрутки. Сегодня глобальная сеть просто «кишит» мошенниками, которые стремятся «сварить» за счет наивных и доверчивых людей, которым нужна работа. Поэтому главными помощниками и советчиками в поиске заработка должны быть логика, здравомыслие и, конечно же, мозги. Пусть вас не привлекает предложение «легкие деньги на игры или фальшивые инвестиции» — это еще одна уловка.

Если вы серьезно хотите заработать, то придется потрудиться. Заработок в Интернете — действительно, только нужно постоянно учиться и вкладывать собственные силы. Путь к успеху напрямую зависит от вашего трудолюбия и трудолюбия. Удаленная работа при желании может быть намного интереснее и прибыльнее, чем офлайн.

Ежедневно огромное количество веб-мастеров ищут уникальные и качественные статьи, и вы можете им помочь — стать профессиональным копирайтером, редактором или дизайнером.Этот заработок в Интернете без обмана не требует никаких вложений. Единственное, что вам нужно — это грамотность и трудолюбие. Найти клиентов можно на любой бирже копирайтинга, которой сегодня очень много в Интернете. Это русскоязычный стартап для зарабатывания денег.

Стать участником одного из ресурсов достаточно просто — нужно пройти бесплатную регистрацию и указать номер электронного кошелька. Сначала вам нужно будет доказать и показать свои писательские качества, чтобы найти хорошего покупателя. Создавайте уникальные, интересные и доступные статьи для человека, и тогда вы их быстро заметите. Это отличный заработок в Интернете без вложений, позволяющий автору реализовать, достичь высокого дохода и стать независимым.

Честно говоря можно заработать на продаже различных изображений или на просмотрах сайтов рекламодателей. Эти варианты не самые выгодные, но для новичков вполне актуальны. Если вы зарабатываете на платных опросах (опросах), вам предоставляется дополнительный источник прибыли.Лучше для этих целей подходят западные анкеты — там рынок более развит, и платят хорошо.

Регистрируйтесь сразу в 10-15 компаниях, тогда отправленных писем будет намного больше, соответственно денег тоже. Имейте в виду, что ответы самодостаточных и здоровых людей никого не интересуют, поэтому укажите в анкете, что у вас есть дети, у вас средний доход, вы курите и пьете, и вам что-то надоело. Постарайтесь сделать общий образ человека максимально реалистичным.

Заработок в Интернете без накрутки предлагают разные рекламодатели. Они дают определенное количество сайтов, которые вы хотите просмотреть. Иначе это называется «серфинг». Метод простой, но «золотых гор» вряд ли получится. Однако этот вариант заработка вполне адекватен и реален. Вы можете не только просматривать сайты, но и читать письма, выполнять определенные задания, голосовать, регистрироваться — за все это выплачиваются деньги. Выбор остается за вами.

Самый выгодный заработок в Интернете без обмана — это создание своего ресурса (блога, сайта).Чтобы он начал приносить прибыль, его необходимо постоянно наполнять уникальными, качественными и интересными для читателей статьями. На собственном ресурсе вы можете торговать ссылками, любыми товарами, контекстной, тизерной и баннерной рекламой. Также покупайте и продавайте трафик, зарабатывайте на файлообменниках. Идей на самом деле много, главное правильно выбрать вариант. Делайте одновременно несколько проектов, чтобы не вылететь в трубу, и тогда у вас все получится.

Правда и последствия любви, денег и обмана

Вы когда-нибудь прятали деньги от супруга или партнера? Как насчет счета? Может быть, солгать о долге или доходах?

Если так, то в современной Америке у вас много компаний.

Джек Холлингсворт | Getty Images

Наряду с любовью и деньгами, очевидно, приходят секретность и обман.

Мы не говорим о деятельности, часто связанной с грабителями банков и прочими мошенниками. Это больше о личной выгоде. Это больше о том, чтобы избежать боли.

«Деньги могут стать причиной конфликта в отношениях», — говорит Тед Бек, президент и главный исполнительный директор Национального фонда финансового образования.

«Независимо от того, как вы это формулируете, то, что один делает с деньгами, влияет на другое.- говорит профессор Ховард Маркман, содиректор Центра исследований брака и семьи при Университете Денвера

За 35 лет изучения семейных конфликтов Маркман говорит, что деньги — это тема № 1 для споров среди пар, молодых и старых. .

«Но один из основных выводов наших исследований заключался в том, что важны не конкретные трудности, а то, как с ними справляться», — говорит Маркман.

«Независимо от реальных планов пары денег, вы не можете избегайте конфликтов, имея отдельные чековые и сберегательные счета, если вы не можете справиться с проблемами », — говорит проф. Говард Маркман, содиректор Центра исследований брака и семьи при Денверском университете.

Это помогает объяснить несколько поразительные результаты опроса Harris Interactive, проведенного по заказу Национального фонда финансового образования Бека (NEFE).

Среди выводов:

• 31 процент людей, которые совмещали финансы со своей второй половинкой, обманывали своих супругов или партнеров относительно денег.
  
• 60 процентов этой группы спрятали наличные.
  
• 54 скрыл мелкие покупки.
  
• 34 процента заявили, что лгали о финансах, долгах или доходах.
  
• 15 процентов заявили, что у них были скрытые банковские счета.

И вы думаете, что нет никаких последствий.

Двое из трех взрослых говорят, что на нынешние или прошлые отношения повлияла какая-то финансовая неверность: 19 процентов заявили, что это привело к разделению финансов, а 16 процентов заявили, что это привело к разводу.

Маркман сказал, что его собственная работа подтверждает выводы исследования о разводе. Несколько лет назад Центр семейных исследований произвел случайную выборку разведенных людей в четырех южных штатах, задав вопрос о том, что стало причиной крушения их брака.

Любовь и деньги — см. Полный охват

«Деньги были посередине, вызывая около 20 процентов разрывов», — говорит Маркхэм.

«Если мужчина или женщина обманывают вас в чем-то, это неверность, как бы вы это ни определяли», — говорит он. «Обманутый партнер думает:« Если он или она могут солгать об этом, что происходит в других основных категориях? »

Маркман вспоминает, как консультировал успешную пару, в которой муж был основным кормильцем, у жены было много денег, а дети ходили в хорошие школы.

«Потом жене начали звонить странные счета от инкассаторов, — объясняет Маркман. «Она противостояла ему, и он солгал, отрицая какие-либо проблемы. Оказалось, что у него была серьезная проблема с азартными играми. Эти командировки в Кливленд на самом деле были игрой в азартные игры в Лас-Вегас. Они пытаются решить эту проблему, но это разрушило их финансовое благополучие, и восстановить доверие очень сложно ».

Правда в расходах

Маркман работает с супружескими парами над их стратегиями общения в программе под названием Love Your Relationship.

«Цель состоит в том, чтобы дать им навыки управления конфликтами на раннем этапе», — говорит Маркман, соавтор книги «Сколько вы заплатили за это? Как выиграть деньгами, не теряя любви».

«Большинство пар не умеют говорить о деньгах, — добавляет он. — Они просто не знают, как поддерживать друг друга, как понимать разные точки зрения».

Маркман не предлагает ничего столь же радикального, как введение пары в курс лечения для решения их денежных проблем.

«Я говорю о таких вещах, как образование, семинары, коучинг взаимоотношений», — говорит он. «Им нужно научиться работать вместе, как команда, чтобы приходить к соглашению. Деньги — источник конфликта, который возникает каждый день. Все всегда думают о деньгах, особенно во времена экономических трудностей. Пары должны осознавать важность возможности говорить о вещах. Очень важно, чтобы это происходило в безопасной обстановке »,

Дэвид Бах, автор книги« Умные пары заканчивают богатыми », говорит, что на своих семинарах он рассказывал тысячам пар об их финансовых ссорах, всегда спрашивая их, когда они обсуждают деньги дома. .По его словам, наиболее частый ответ — когда они оплачивают свои счета.

«Часто это самое реактивное время для обсуждения денег, потому что это очень напряженно», — говорит он.

Пары должны планировать заранее оговоренное время для обсуждения денег на месяц, — говорит Бах. «Я называю это время« свиданием с деньгами »- час в месяц, чтобы сесть и обсудить семейные финансы в то время, когда вы оба мысленно готовы и можете сделать совместную работу над деньгами командным усилием, а не войной. финансов.

Бах предлагает использовать веб-сайт в Интернете, такой как mint.com или dutywise. com, который просто показывает, где происходят все семейные расходы.

«Очень полезно показать вам обоим, что именно происходит дома, с деньгами черным по белому», — говорит Бах.

Итак, если вы хотите избежать обмана и принять общение, попробуйте некоторые из этих советов для пар от NEFE.

Обсудите, чего вы и ваш партнер хотите от жизни, и выберите цели, которых вы хотите достичь вместе.Обсудите, какие изменения каждый из вас может внести в свои денежные привычки, чтобы помочь вам достичь этих целей.

• Разработайте план расходов или бюджет

Это должно включать регулярные сбережения для финансовых целей. Не забывайте время от времени оглядываться на свои цели, чтобы убедиться, что они по-прежнему актуальны. Добавляйте новые цели и рассчитывайте суммы, которые необходимо сэкономить для их достижения.

Согласитесь, что никто из вас не совершит крупную покупку — скажем, на сумму более 200 долларов — без предварительного обсуждения этого друг с другом.

Устанавливайте время каждый месяц — денежное свидание — когда вы будете обсуждать, как вы продвигаетесь к своим целям. Будь то десерт после вкусной еды или прогулка по окрестностям, сделайте своим приоритетом информирование друг друга.

Не обвиняйте партнера в прошлых ошибках. Если вы негативно или сердитесь, когда говорите о деньгах, ваш партнер будет защищаться, и разговор закончится. Ободряйте и прощайте, предлагайте помощь.

И, конечно же, не поддавайтесь желанию солгать — если только оно не белое.

Маркман вспоминает другой случай: жена обнаруживает скрытый платеж за визу только для того, чтобы узнать, что муж покупает что-то на ее день рождения.

Интернет-мошенничество — ФБР

Интернет-мошенничество — это использование Интернет-служб или программного обеспечения с доступом в Интернет для обмана жертв или иного использования их в своих интересах. Схемы Интернет-преступлений ежегодно крадут у жертв миллионы долларов и продолжают разрушать Интернет различными способами. Несколько громких методов включают следующее:

• Компрометация деловой электронной почты (BEC): Изощренное мошенничество, направленное на компании, работающие с иностранными поставщиками, и компании, которые регулярно осуществляют платежи по телеграфным переводам.Мошенничество осуществляется путем взлома законных учетных записей деловой электронной почты с помощью методов социальной инженерии или компьютерного вторжения для проведения несанкционированных переводов средств.
• Data Breach: Утечка или разлив данных, которые передаются из безопасного места в ненадежную среду. Нарушения данных могут происходить на личном и корпоративном уровнях и включать конфиденциальную, защищенную или конфиденциальную информацию, которая копируется, передается, просматривается, крадется или используется неуполномоченным лицом.
• Отказ в обслуживании: Прерывание доступа авторизованного пользователя к любой системе или сети, обычно вызванное злым умыслом.
• Взлом учетной записи электронной почты (EAC): Подобно BEC, это мошенничество нацелено на широкую публику и профессионалов, связанных, помимо прочего, с финансовыми и кредитными учреждениями, компаниями по недвижимости и юридическими фирмами. Злоумышленники EAC используют взломанные электронные письма для запроса платежей в мошеннических местах.
• Вредоносное / Scareware: Вредоносное программное обеспечение, предназначенное для повреждения или отключения компьютеров и компьютерных систем.Иногда преступники используют тактику запугивания для вымогательства денег у жертв.
• Фишинг / спуфинг: Оба термина относятся к поддельным или поддельным электронным документам. Под спуфингом обычно понимается распространение электронной почты, которая создается так, чтобы выглядеть так, как если бы она была отправлена ​​кем-то, кроме фактического источника. Фишинг, также называемый вишингом, смишингом или фармингом, часто используется вместе с поддельным электронным письмом. Это отправка электронного письма, в котором ложно утверждается, что это установленный законный бизнес, в попытке обмануть ничего не подозревающего получателя в разглашении личной конфиденциальной информации, такой как пароли, номера кредитных карт и данные банковского счета, после направления пользователя указанный веб-сайт.Однако веб-сайт не является подлинным и был создан только как попытка украсть информацию пользователя.
• Программа-вымогатель: Вид вредоносного ПО, нацеленное на человеческие и технические слабые места в организациях и отдельных сетях с целью запретить доступность критических данных и / или систем. Программы-вымогатели часто доставляются конечным пользователям через целевые фишинговые электронные письма, что приводит к быстрому шифрованию конфиденциальных файлов в корпоративной сети. Когда организация-жертва определяет, что она больше не может получить доступ к своим данным, киберпреступник требует уплаты выкупа, обычно в виртуальной валюте, такой как биткойны, и в этот момент субъект якобы предоставит жертве возможность восстановить доступ к данным. свои данные.

Частые случаи интернет-мошенничества включают бизнес-мошенничество, мошенничество с кредитными картами, мошенничество на интернет-аукционах, инвестиционные схемы, мошенничество с нигерийскими письмами и недоставку товаров. Информацию о наиболее распространенных жалобах и мошенничестве см. В ежегодных отчетах Центра жалоб на Интернет-преступления (IC3), партнерства ФБР и Национального центра по борьбе с преступлениями против белых воротничков. Также см. Информацию о схемах Интернет-преступлений и Советы по предотвращению Интернет-преступлений.

Воспользуйтесь нашей онлайн-формой советов или веб-сайтом IC3, чтобы сообщить о потенциальных случаях интернет-мошенничества.

Как защититься от цифрового обмана

Устаревший архетип неграмотного в компьютерах пожилого человека, изо всех сил пытающегося ориентироваться в киберпространстве как легкой мишени для финансовых афер в Интернете, не соответствует действительности. По правде говоря, мошенники становятся все более изощренными, находя новые смелые способы воспользоваться преимуществами даже самых опытных в Интернете американцев.

В недавнем бюллетене Федерального бюро расследований была рассказана история женщины из Техаса и онлайн-романа, который быстро перерос в душевную боль на несколько миллионов долларов.50-летняя женщина была активна в электронной почте и в Facebook, когда у нее завязалась онлайн-дружба, а затем роман с мужчиной по имени «Чарли», который утверждал, что работает на стройке. Когда ее распадающийся брак приблизил ее к новому онлайн-другу, она доверилась ему, переводя все более крупные суммы денег, чтобы «помочь ему закончить» строительные работы в Калифорнии.

«Я думал об этом долго и упорно. Я молился об этом. Я всегда был очень щедрым человеком, и я подумал, что если бы у меня были деньги… я мог бы послать ему немного [денег].И он пообещал вернуть его в течение 24-48 часов. Я подумал: «Я мог бы это сделать». Это тоже было своего рода заявлением о вере «, — сказала она ФБР.

Но он не вернул деньги и, скрываясь за анонимностью своей онлайн-личности и оправданиями, которые не позволяли паре встретиться лично, «Чарли» взял у женщины 2 миллиона долларов.

«Интернет упрощает этот вид преступлений, потому что вы можете притвориться кем угодно. «Вы можете находиться в любой точке мира и преследовать людей», — заявила в статье специальный агент Кристин Бейнинг, ветеран расследования финансовых мошенничеств в отделении ФБР в Хьюстоне.«Преступники обратятся к множеству людей на различных сетевых сайтах, чтобы найти кого-нибудь, кто может стать хорошей целью. Затем они используют то, что есть у жертв на страницах их профилей, и пытаются наладить эти отношения и посмотреть, какие из них развиваются ».

Согласно Центру рассмотрения жалоб на преступления в Интернете (IC3) ФБР, мошенничество с романтическими отношениями, также называемое мошенничеством с доверием, несет ответственность за самые высокие финансовые потери по сравнению с другими преступлениями в Интернете. IC3 получила 15 000 сообщений о мошенничестве с доверием в 2016 году (почти на 2,500 больше, чем в предыдущем году), что привело к убыткам на сумму более 230 миллионов долларов.В целом, IC3 получил 298 728 жалоб, в результате чего общий ущерб потерпевшим составил 1,33 миллиарда долларов, а в категории от 30 до 39 лет было наибольшее количество жертв после категории старше 60 лет.

Связаться с опытным консультантом

У вас нет консультанта РБК и вы хотите его найти? Свяжитесь с одним из них.

Интернет-мошенничество — дело дорогостоящее и может затронуть кого угодно, но есть способы защитить себя от цифрового обмана.

Знать, когда не знаешь

Лучший способ борьбы с мошенничеством — это уделить время просмотру бюллетеней и списков «10 лучших мошенников», составленных такими группами, как IC3, NCOA или вашим финансовым учреждением.

В последнее время мошенники обратились к мошенничеству со службой технической поддержки, когда на экране вашего компьютера появляются всплывающие окна с законным видом, предлагающие поддержку или звонки от мошенников, утверждающих, что они работают на авторитетную компьютерную компанию и запрашивают вашу банковскую информацию для «обновления программного обеспечения вашего компьютера».»Мошенники также могут изображать из себя сотрудников IRS, прося вас подтвердить вашу налоговую информацию по электронной почте или, что еще хуже, маскироваться под сборщиков, ищущих средства для урегулирования налоговых споров.

Электронная почта также является основным направлением для мошенников: предложения бесплатных поездок, розыгрыши, благотворительные организации, лекарства со скидкой, электронные письма с «официальным звучанием» от вашего банка или поставщика коммунальных услуг — мошенники относятся к электронной почте как к леске, выбрасывая электронные письма в киберпространство и ожидая укусов Ключ к навигации по этим типам мошенничества — это знать, когда вы не знаете наверняка, кто находится на другом конце электронного письма. Не открывайте ссылки из неизвестных источников; если электронное письмо выглядит так, как будто оно пришло из официального источника, позвоните и подтвердите лично, используя номер, который у вас есть в ваших личных записях, а не тот, который указан в электронном письме.

Часы для красных флагов

Помните о мошенничестве; ситуации, которые кажутся «слишком хорошими, чтобы быть правдой», вероятно, таковы. Ярким примером является инвестиционное мошенничество. Оно может принимать разные формы, в том числе инвестиционные уловки «накачать и сбросить», когда электронные информационные бюллетени, электронные письма и доски объявлений используются для соблазнения инвесторы.Существуют также финансовые пирамиды, обещающие превратить небольшие инвестиции в большие выплаты при условии, что вы привлечете других инвесторов или предложите малорисковые возможности инвестирования в сложные продукты, если вы «действуете сейчас».

Это своего рода красные флажки, от которых следует утомиться, все инвестиции сопряжены с риском, и что-либо или любое другое заявление должно вызывать определенные опасения. В дополнение к инструментам и советам, предлагаемым вашим финансовым учреждением, Фонд обучения инвесторов Регулирующего органа финансовой индустрии предлагает ряд ресурсов для поиска сомнительных инвестиционных возможностей.

Обратитесь в свое финансовое учреждение

Ваша команда по управлению активами и финансовое учреждение являются ключевым активом в борьбе с финансовым мошенничеством. Предотвращение финансовых потерь в результате мошенничества требует осмотрительности, такого рода усердия, которое достигается благодаря знанию мошенничества и отслеживанию красных флажков. Но вы также должны найти время, чтобы сесть со своим финансовым консультантом и более широкой командой, чтобы проверить свои учетные записи на подозрительную активность, обсудить потенциальные инвестиции и определить финансовые запросы из внешних источников.

Нет никаких сомнений в том, что киберпространство является благодатной почвой для цифрового обмана. А аферисты становятся только изощреннее. Идти в ногу — значит говорить об этом и повышать осведомленность.

Мошенники полагаются на стыд, они полагаются на смущение, которое может возникнуть из-за того, что их обманывают, и лучший способ борьбы с этим — поговорить об этом с финансовой командой, с семьей и со своим сообществом.

Это то, что побудило женщину из Техаса рассказать о своем опыте с «Чарли» и аферистом любовных романов в Интернете.

«Я не хочу, чтобы это случилось ни с кем другим. Я не только вложила деньги в этого человека, но и вложила в него большую часть своего сердца, — сказала она. — Дело не только в финансах, но и в эмоциональной части — смущение, стыд, чувство стыда. униженный «.

RBC Wealth Management, подразделение RBC Capital Markets, LLC, член NYSE / FINRA / SIPC.

Многоуровневый маркетинговый бизнес и пирамидальные схемы

Рассматриваете ли вы бизнес-возможность, которая предполагает продажу продуктов семье и друзьям и вербовку других людей, которые будут делать то же самое? Такой вид бизнеса называется многоуровневым маркетингом (MLM) или сетевым маркетингом. Некоторые MLM представляют собой незаконные финансовые пирамиды.

Большинство людей, которые присоединяются к законным MLM, зарабатывают мало или совсем не зарабатывают. Некоторые из них теряют деньги. Люди, которые участвуют в незаконной финансовой пирамиде, могут не осознавать, что присоединились к мошенническому предприятию, и обычно теряют все, что вкладывают.Некоторые также оказываются в долгах. Вот что вам следует знать о MLM и финансовых пирамидах, а также о том, что вам следует сделать перед тем, как присоединиться к программе MLM.

Что такое MLM и как они работают?

MLM-компаний продают свои продукты или услуги через личные продажи. Это означает, что вы продаете напрямую другим людям, может быть, из дома, дома покупателя или в Интернете.

Если вы присоединяетесь к программе MLM, компания может называть вас независимым «дистрибьютором», «участником» или «подрядчиком».«Большинство MLM говорят, что можно зарабатывать деньги двумя способами:

• , продавая продукцию MLM самостоятельно «розничным» клиентам, которые не участвуют в MLM, и
• , нанимая новых дистрибьюторов и получая комиссионные в зависимости от того, что они покупают, и от их продаж розничным клиентам.

Ваши рекруты, люди, которых они нанимают, и т. Д. Становятся вашей торговой сетью или «нижестоящим звеном». Если MLM не является финансовой пирамидой, он будет платить вам на основе ваших продаж розничным клиентам, без необходимости нанимать новых дистрибьюторов.

Что такое пирамида и как ее определить?

Пирамиды — это мошенничество. Они могут удивительно походить на законные возможности для бизнеса MLM, но если вы станете дистрибьютором финансовой пирамиды, это может стоить вам и вашим новобранцам — часто вашей семье и друзьям — значительных затрат времени и денег.

Организаторы финансовой пирамиды могут попытаться завербовать вас, рассказывая о том, сколько вы заработаете. Они могут сказать, что вы можете изменить свою жизнь — бросить работу и даже стать богатым — продавая продукцию компании.Это ложь. Ваш доход будет в основном зависеть от того, сколько людей вы нанимаете, а не от того, сколько продуктов вы продаете. Пирамиды создаются для поощрения набора персонала, чтобы поддерживать постоянный поток новых дистрибьюторов — и их денег — в бизнес.

Часто в схеме пирамиды вас поощряют или даже заставляют покупать определенное количество продукта через регулярные промежутки времени, даже если у вас уже есть больше запасов, чем вы можете использовать или продать.

Возможно, вам даже придется купить продукты, прежде чем вы получите право на получение оплаты или определенных бонусов.Вам также, возможно, придется многократно платить за другие предметы, такие как тренинги или дорогие маркетинговые материалы. Кроме того, компания может заявить, что вы можете заработать щедрые вознаграждения, такие как призы, бонусы, экзотические каникулы и роскошные автомобили. Однако часто оказывается, что вы должны достичь определенных целей, связанных с приобретением продукта, наймом, обучением или другими целями, чтобы претендовать на вознаграждение, и лишь небольшая часть дистрибьюторов когда-либо может претендовать на это.

В конце концов, большинство дистрибьюторов обнаруживают, что как бы усердно они ни работали, они не могут продать достаточно запасов или нанять достаточно людей, чтобы зарабатывать деньги. Они также не могут успевать за требуемыми сборами или закупками инвентаря, которые им необходимо совершить, чтобы претендовать на вознаграждение, и они не могут заработать достаточно денег, чтобы покрыть свои расходы. В конце концов, у большинства людей заканчиваются деньги, они вынуждены бросить курить и теряют все, что вложили.

Вот некоторые предупреждающие знаки пирамиды:

• Промоутеры делают экстравагантные обещания относительно вашего потенциального дохода . Останавливаться. Такие обещания ложны.

• Промоутеры делают акцент на привлечении новых дистрибьюторов для вашей сети продаж как на реальном способе заработка. Уходи. В законной программе MLM вы должны иметь возможность зарабатывать деньги, просто продавая продукт.

• Промоутеры играют на ваших эмоциях или используют тактику продаж с высоким давлением, возможно, говоря, что вы упустите возможность, если не примете меры сейчас, и отговаривая вас тратить время на изучение компании. Выйдите через ближайший выход. Любая компания, которая пытается заставить вас присоединиться, стоит избегать.

• Дистрибьюторы покупают больше продуктов, чем они хотят использовать, или могут перепродать, просто чтобы оставаться активными в компании или претендовать на бонусы или другие вознаграждения. Если вы видите, что это происходит, оставьте свои деньги себе.

Подходит ли вам MLM?

Если вы планируете присоединиться к MLM, знайте, что некоторые MLM — даже те, которые не являются финансовыми пирамидами — могут быть неразумным вложением средств. Другие MLM могут не соответствовать вашим интересам и образу жизни. Вот несколько советов, которые помогут защитить себя от плохого опыта MLM:

Задайте себе следующие вопросы:

• Хотите быть продавцом? Если вы присоединитесь к MLM, вы будете продавцом.Ваша работа будет заключаться в продаже продукта компании и, во многих случаях, в убеждении других людей присоединиться к ней, инвестировать и продавать. Если вам не нравится продавать или вам неудобно просить людей, которых вы знаете, вкладывать свое время и деньги в бизнес, присоединиться к MLM — плохая идея.

• У вас есть надежный план продаж? Подумайте, есть ли у вас друзья и родственники, которые будут покупать у вас этот товар снова и снова. Подумайте, как бы вы могли найти и удержать других постоянных клиентов.Могут ли люди купить что-то подобное в другом месте, может быть, дешевле?

• Каковы ваши цели дохода? Вы можете подумать, что с вашим умом и упорным трудом вы сможете заработать существенный доход с помощью MLM. Фактически, большинство людей, которые присоединяются к MLM и много работают, зарабатывают мало или совсем не зарабатывают, а некоторые из них теряют деньги.

• Можете ли вы позволить себе рискнуть деньгами и временем? У каждого предприятия есть риски. МЛМ не исключение. Даже если начальные затраты кажутся низкими, дополнительные расходы могут быстро возрасти. Расходы могут включать в себя расходы на обучение и поездки, плату за веб-сайт, рекламные материалы, расходы на принимающие стороны и расходы на покупку продуктов. Если вам нужно занять деньги или использовать кредитную карту для финансирования своих расходов, вы также можете столкнуться с высокими процентными платежами. Кроме того, учитывайте потребности бизнеса во времени, такие как посещение тренингов, набор новых дистрибьюторов, управление документами, учет запасов и отгрузка продуктов.

Сделайте домашнее задание:

• Изучите компанию. Найдите в Интернете название компании и такие слова, как обзор , мошенничество, или жалоба . Вы также можете поискать статьи о компании в газетах, журналах или в Интернете. Имеет ли компания хорошую репутацию в отношении удовлетворенности клиентов? За жалобами обращайтесь к Генеральному прокурору вашего штата. Отсутствие жалоб не гарантирует, что компания является законной, но жалобы могут указать вам на возможные проблемы.

• Узнайте, что говорят дистрибьюторы. Индивидуальные дистрибьюторы часто размещают свои собственные обучающие видеоролики в Интернете для продвижения MLM. Ищите эти материалы. Относитесь с подозрением, если тренинги заявляют о доходах, говорят вам, что самый быстрый способ заработать деньги — это «нанимать, нанимать, нанимать», или предлагайте все, что вам нужно сделать для создания нижестоящего уровня, — это «найти двух человек, которые найдут двух человек. ” Подобные утверждения являются отличительными чертами финансовой пирамиды.

• Рассмотрим продукцию. MLM компаний могут продавать качественные товары по конкурентоспособным ценам.Но некоторые предлагают товары с завышенной ценой, с сомнительными преимуществами или совершенно небезопасными в использовании. Например, очень скептически относитесь к продуктам для здоровья, которые рекламируются как имеющие «чудодейственные» ингредиенты или гарантированные результаты. Эти утверждения, как правило, ложны или, по крайней мере, бездоказательны, а в худшем случае продукты могут быть опасными.

• Узнайте о затратах. Многие MLM заставляют вас покупать учебные или маркетинговые материалы или оплачивать семинары по построению вашего бизнеса. Возможно, вам придется забронировать поездку и оплатить отели и питание.Убедитесь, что вы знаете, за что нужно платить и сколько это будет стоить с течением времени. Если компания заявляет, что некоторые из этих вещей — например, периодические покупки продуктов или обучение — являются необязательными, узнайте, не потеряете ли вы право на бонусы или вознаграждения, если откажетесь от них.

• Спросите о возврате . Во многих MLM, прежде чем вы сможете начать продавать продукты, вы должны купить их у компании. Получите в письменном виде политику компании по возврату средств. Убедитесь, что он включает информацию о возврате неиспользованных продуктов, включая ограничения и штрафы. Подумайте, получите ли вы полное или частичное возмещение и сколько времени это может занять.

• Прочтите документы и попросите друга или консультанта просмотреть их. Прочтите коммерческую литературу компании, бизнес-план, раскрывающую информацию документы, а также любые контракты или соглашения, которые вам нужно будет подписать. Попросите бухгалтера, юриста или кого-то еще, кому вы доверяете ( не связан с компанией ), с просьбой помочь вам изучить материалы MLM. Попросите их взглянуть на ваш возможный заработок и на то, может ли компания подтвердить свои заявления о том, сколько денег вы можете заработать.Спросите их честное мнение о том, считают ли они MLM законным и подходящим для вас.

Поговорите с нынешними и бывшими дистрибьюторами об их опыте работы в MLM:

Задавайте сложные вопросы и ищите подробности. Не считайте это назойливым или назойливым: вы думаете о создании малого бизнеса. Хорошему бизнесмену нужны эти ответы.

Вот несколько вопросов, которые следует задать:

• Как долго вы в MLM?
• Сколько денег вы заработали в прошлом году после расходов?
• Каковы были ваши расходы в прошлом году?
• Вы занимали деньги или использовали кредитную карту для финансирования своего бизнеса? Сколько вы взяли в долг? Сколько вы должны?
• Вам нужны новобранцы, чтобы зарабатывать деньги?
• Сколько человек вы наняли? Сколько вы набрали в прошлом году?
• Сколько ваших сотрудников покинули бизнес?
• Какой процент денег вы заработали от продажи продукта клиентам вне MLM?
• Какой процент денег вы заработали — доход и бонусы за вычетом ваших расходов — были получены от найма других дистрибьюторов и продажи им инвентаря или других предметов для начала?
• Сколько времени вы тратите на бизнес?
• Сколько инвентаря вы купили у MLM в прошлом году? Вы продали весь свой инвентарь?

Помните, что вам нужно проверить потенциальную коммерческую сделку, которая потребует вашего времени и денег. Информация, которую вы узнаете, может помочь вам решить, действительно ли это сделка, бесполезная или прямо незаконная.

заметок от Говарда Маркса

Если бы меня спросили о возможных положительных эффектах этой пандемии, я бы первым перечислил возможность проводить больше времени с семьей. Наш сын Эндрю, его жена и сын переехали к нам с Нэнси в Лос-Анджелес в начале пандемии, когда они ремонтировали свой дом, когда разразился Covid-19, и мы жили вместе следующие десять недель. Нет ничего лучше, чем тратить месяцы на построение отношений с внуками, что нам посчастливилось сделать в 2020 году.Я уверен, что воздействие будет длиться буквально всю жизнь.

Как я уже сообщал, Эндрю — профессиональный инвестор, который занимается долгосрочными инвестициями в то, что в мире называют «растущими компаниями», и особенно в технологические компании. У него был отличный 2020 год, и с успехом трудно поспорить. Наша совместная жизнь побудила меня поговорить с ним и много думать о вещах, на которые я раньше не тратил много времени, что во многом способствовало тому, что я расскажу в этой записке.

* * *

Я уже писал раньше о том, как вопросы, которые мне задают, помогают мне понять, что действительно волнует людей.В наши дни я часто пишу о перспективах «стоимостного» инвестирования. «Ростовые» акции значительно превосходили «стоимость» за последние 13 лет — настолько долго, что люди спрашивают меня, будет ли это постоянным условием. Мои обстоятельные дискуссии с Эндрю привели меня к выводу, что акцент на ценности по сравнению с ростом не очень хорошо работает для инвесторов в быстро меняющемся мире, в котором мы живем. Я начну с описания стоимостного инвестирования и того, что инвесторы могут думать о ценности в 2021 году.

Что такое стоимостное инвестирование?

Стоимостное инвестирование — одна из ключевых дисциплин в мире инвестирования. Он состоит из количественной оценки того, что что-то внутренне стоит, в первую очередь на основе его фундаментальных способностей генерировать денежный поток, и покупки этого, если его цена представляет собой значительную скидку от этой стоимости. Денежные потоки оцениваются как можно дальше в будущем и дисконтируются до их приведенной стоимости с использованием ставки дисконтирования, составленной из преобладающей безрисковой ставки (обычно доходность U.S. Treasurys) плюс премия для компенсации их неопределенного характера. Существует множество общих показателей оценки, таких как отношение цены к продажам или к прибыли, но они в значительной степени учитываются методом дисконтированного денежного потока, или метода DCF.

Теперь определить это значение на практике довольно сложно, и ключ к успеху заключается не в способности выполнять математические вычисления, а, скорее, в вынесении более точных суждений относительно соответствующих входных данных. Проще говоря, метод DCF является основным инструментом всех стоимостных инвесторов в их усилиях по принятию инвестиционных решений на основе долгосрочных фундаментальных показателей компании.

Важно, что ценные инвесторы осознают, что ценные бумаги, которые они покупают, — это не просто листки бумаги, а, скорее, доли владения (или, в случае кредита, требования к) реального бизнеса. Эти финансовые инструменты имеют фундаментальную ценность, и она может сильно отличаться от рыночной цены, основанной на маниакально-депрессивных взлетах и ​​падениях персонажа Бенджамина Грэхема по прозвищу «Мистер Мистер». Рынок.» В любой день г-н Рынок может быть буйным или подавленным, и он устанавливает цены на ценные бумаги в зависимости от того, как он себя чувствует.Ценный инвестор понимает, что — вместо того, чтобы информировать нас о том, какова стоимость данного актива — г-н Рынок призван служить нам, предлагая ценные бумаги по ценам, которые могут быть существенно не связаны с фактической стоимостью доли или требования в основной бизнес. Поступая таким образом, он иногда дает нам возможность выкупить акции или облигации со значительным дисконтом от их внутренней стоимости. Эта деятельность требует независимого мышления и темперамента, который сопротивляется эмоциональному влиянию рыночного цикла и принимает решения, основанные исключительно на ценности.

Таким образом, для меня основные принципы стоимостного инвестирования таковы:

• понимание ценных бумаг как доли в реальном бизнесе,

• акцент на истинную ценность, а не на цену,

• Использование фундаментальных показателей для расчета внутренней стоимости,

• признание того, что привлекательные инвестиции приходят тогда, когда существует большое расхождение между ценой, по которой что-то предлагается на рынке, и фактической фундаментальной стоимостью, которую вы определили, и

• эмоциональная дисциплина действовать, когда предоставляется такая возможность, а не иначе.

Стоимость по сравнению с ростом

За последние 80-90 лет в отношении стиля инвестирования произошли два важных изменения. Первым было установление стоимостного инвестирования, как описано выше. Затем последовали «инвестиции в рост», нацеленные на новое поколение компаний, которые, как ожидается, будут быстро расти и которым были присвоены высокие оценочные показатели в знак признания их исключительного долгосрочного потенциала.

Кажется вероятным, что ярлык «ценность» был применен к школе ценностей, потому что один из ее величайших ранних популяризаторов, Бен Грэм, практиковал стиль низкой оценки.Его протеже Уоррен Баффет назвал его «сигарным окурком», стиль Грэма подчеркивал поиск пешеходных компаний, акции которых продавались со скидкой от ликвидационной стоимости на основе активов на их балансах, что Баффет сравнил с поиском на улице использованных сигарных окурков, которые в них осталась последняя затяжка. Именно этот стиль проповедовал Грэм на занятиях в Колумбийской школе бизнеса и в своих книгах Security Analysis и The Intelligent Investor , которые считаются библиями стоимостного инвестирования. Его инвестиционный стиль основывался на фиксированных формулах для определения статистической дешевизны. В дальнейшем Грэм добился завидных инвестиционных результатов, хотя, как ни странно, позже он признал, что заработал на одной долгосрочной инвестиции в растущую компанию GEICO больше, чем на всех остальных своих инвестициях вместе взятых.

Баффет, покровитель стоимостных инвесторов, также с большим успехом практиковал инвестирование в сигарные окурки в первые десятилетия своей карьеры, пока его партнер Чарли Мангер не убедил его расширить свое определение «ценности» и сместить его акцент на «великие». предприятия по справедливым ценам », в частности потому, что это позволило бы ему разместить гораздо больше капитала с высокой прибылью.Это побудило Баффета инвестировать в растущие компании, такие как Coca-Cola, GEICO и Washington Post, которые он мог покупать по ценам, которые не были особенно низкими в абсолютном выражении, но которые он находил привлекательными, учитывая его понимание их конкурентных преимуществ и будущего. потенциал заработка. Хотя Баффет давно понял, что перспективы компании — это огромная составляющая ее стоимости, его общее избегание акций технологических компаний на протяжении всей своей карьеры могло непреднамеренно побудить большинство ценных инвесторов бойкотировать эти акции.Что интересно, Баффет допускает, что его недавние инвестиции в Apple были одними из самых успешных.

Со временем подгруппа стоимостных инвесторов приняла более жесткий подход с явным упором на низкие показатели оценки. Сигарные окурки Грэхема и Баффета характеризовались низкими оценочными показателями, и это, несомненно, побудило некоторых стоимостных инвесторов сделать эту характеристику основным соображением в своем инвестиционном процессе. Интересно отметить, что методология расчета индекса стоимости S&P 500 основана исключительно на нахождении одной трети рыночной капитализации S&P 500 с наивысшим соотношением стоимостного ранга (на основе самого низкого среднего кратного дохода, продаж и балансовой стоимости). к рейтингу роста (на основе максимального роста продаж и прибыли за три года и изменения цен за 12 месяцев).Другими словами, акции в Value Index — это те акции, которые наиболее характеризуются «параметрами низкой оценки» и наименее характеризуются «ростом». Но «несущие параметры низкой оценки» далеко не синоним «заниженной цены». Первое легко соблазнить, но, например, акция с низким коэффициентом цена / прибыль может быть выгодной только в том случае, если ее текущая прибыль и недавний рост прибыли указывают на будущее. Простое использование показателей низкой оценки может привести вас к так называемым «ловушкам ценности»: вещам, которые на цифрах выглядят дешево, но таковыми не являются, потому что у них есть операционные недостатки или потому что продажи и прибыль, создающие эти оценки, нельзя воспроизвести будущее.

С другой стороны, лагерь инвестирования в рост возник в начале 1960-х, когда я начал свою карьеру в отделе исследования акций в First National City Bank. Интерес инвесторов к быстрому росту привел к появлению так называемых акций Nifty Fifty, которые стали инвестиционным центром многих банков-центров (включая моего работодателя), которые были ведущими институциональными инвесторами того времени. В эту группу вошли пятьдесят компаний, которые считаются лучшими и наиболее быстрорастущими в Америке: компании, которые считались настолько хорошими, что «с ними не могло случиться ничего плохого» и «не было слишком высокой цены» на их акции.Как и объекты большинства маний, акции Nifty Fifty в течение многих лет демонстрировали феноменальные результаты, поскольку доходы компаний росли, а их оценки достигли невероятно высокого уровня, а затем резко упали в период с 1972 по 1974 год. Благодаря этому краху они показали отрицательную доходность за период владения. на протяжении многих лет. Их удручающая работа стоила мне моей работы в качестве директора по исследованию акций (и привело к тому, что меня направили в фонды для инвестиций в высокодоходные и конвертируемые облигации — мой счастливый случай). Однако стоит отметить, что действительно устойчивые растущие компании из Nifty Fifty — около половины из них — получили солидную прибыль за 25 лет, даже если измерять их от их пиков до краха, что позволяет предположить, что очень высокие оценки могут быть фундаментально оправданы в длительный срок для редкой породы компании.

Два подхода — стоимость и рост — разделили инвестиционный мир за последние пятьдесят лет. Они стали не только школами инвестиционной мысли, но и ярлыками, используемыми для дифференциации продуктов, менеджеров и организаций. На основе этого различия поддерживается постоянное табло, измеряющее эффективность одного лагеря по сравнению с другим. Сегодня он показывает, что эффективность стоимостного инвестирования отставала от роста инвестиций за последние десять с лишним лет (и в массовом масштабе в 2020 году), что привело к тому, что одни объявили стоимостное инвестирование навсегда мертвым, в то время как другие утверждали, что его большое возрождение не за горами. Я считаю, особенно после некоторых глубоких размышлений в течение прошлого года, вызванных моими разговорами с Эндрю, что , эти два, никогда не должны были рассматриваться как взаимоисключающие, начиная с . Мы скоро к этому вернемся.

Очки наблюдения

Интересным аспектом моих бесед с Эндрю было наше совместное признание того факта, что мы пришли из очень разных слоев общества, и, возможно, по этой причине мы смотрим на инвестирование с совершенно разных точек зрения.

Я начал формировать свою инвестиционную философию в 1960-х годах. В то время инвестиционная мысль была гораздо менее развита, а то, что действительно существовало, в значительной степени определялось философией, которую поддерживал Бен Грэм. Баффет все еще искал свою последнюю затяжку «сигарных окурков», и ему еще не удалось придумать термин «ров» для обозначения долговременных конкурентных преимуществ, которые поддерживают высококачественный бизнес. Моя философия основывалась на том факте, что я начал работать в 1969 году, во время пузыря «Nifty Fifty», который, как я наблюдал, рушился вокруг меня.

Это было дополнительно сформировано моим переходом в 1978 году от акций к инвестициям с фиксированным доходом в форме конвертируемых и высокодоходных облигаций. Важно отметить, что Грэм и его менее известный соавтор Дэвид Додд охарактеризовали управление облигациями как «негативное искусство». Что они имели в виду? Как правило, доход инвесторов по облигациям ограничивается доходностью, которая определяется обещанными процентными выплатами и выплатой по номинальной стоимости при наступлении срока погашения; вот почему это называется «фиксированный доход». В результате все облигации, купленные с доходностью 6%, будут возвращать 6% при удержании до погашения, если они заплатят.С другой стороны, невыплачиваемые облигации будут приводить к убыткам различной величины. Таким образом, упрощая, вы улучшаете свои показатели по облигациям не за счет того, какие платящие облигации вы покупаете (поскольку все 6% -ные облигации будут иметь одинаковую доходность), а за счет того, что вы исключаете (то есть можете ли вы избежать которые не платят). Ясно, что это сильно отличается от акций, где ваш потенциал роста теоретически неограничен, что требует, чтобы инвесторы разумно балансировали риск снижения и потенциал роста.

Я думаю, чтобы быть хорошим инвестором в акции, нужно быть оптимистом; конечно, это не занятие для предсказателей судьбы. С другой стороны, термин «оптимистичный инвестор в облигации» — это практически оксюморон. Поскольку облигации, как правило, не обладают потенциалом для получения долгосрочной прибыли, превышающей обещанную доходность, инвестирование в облигации в основном требует скептицизма и внимания к обратной стороне. Одна из причин, по которой я преуспел в фиксированном доходе, заключается в том, что он сыграл на моем природном консерватизме. А поскольку технологические компании выпускают относительно мало облигаций, это также компенсировало мое отсутствие внимания к технологиям, которые никогда не вызывали у меня особого интереса и всегда чувствовали себя немного «выше моей головы».«Я, конечно, не« ранний последователь », и у меня нет истории распознавания новых технологических тенденций в их младенчестве.

Наконец, когда я был ребенком родителей, которые родились в начале 1900-х годов и, следовательно, были взрослыми во время Великой депрессии, мой мыслительный процесс формировался под влиянием лишений и страха, которые они испытали. Поскольку они были настолько болезненно осведомлены о ценности доллара и о том, как быстро все может измениться к худшему, они думали о будущем и возможности потери вещей, о которых нужно было беспокоиться.Пословицы вроде «не кладите все яйца в одну корзину» и «откладывайте на черный день» были лозунгами, на которых я вырос. Это очень отличается от опыта тех, чьи родители родились на десять или два десятилетия позже моих, никогда не жили с лишениями и, возможно, никогда не слышали этих слов. Эти влияния и опыт побудили меня принять ценностный подход и образ «охотника за скидками», который хорошо послужил мне в выбранной мной области, которую теперь стали называть «кредитом».

У Эндрю совершенно иное мышление.Ясно, что его ранний опыт сильно отличался от моего и не отмечен чем-то вроде Депрессии. Его рано укусила инвестиционная ошибка, и с юных лет инвестирование доминировало в наших разговорах. Хотя он глубоко ценит некоторые элементы моей философии, такие как важность понимания психологии инвестора, сосредоточение внимания на фундаментальных принципах и противоположность, он выбрал свой собственный путь и в итоге оказался в совершенно другом месте. Его первая фаза была проведена в качестве «ботаника Баффета», потребляющего все, что написано Оракулом, и твердого следования его философии.Но со временем он выработал собственное видение и перешел к инвестированию в основном в технологические и другие компании, ориентированные на рост. Он проводит большую часть своего времени, управляя венчурной фирмой под названием TQ Ventures вместе со своими двумя партнерами, но он также управляет «ориентированными на рост инвестициями» нашей семьи с отличными результатами. (Я, соответственно, распоряжаюсь нашими более консервативными инвестициями).

Этот контраст точек зрения, особенно в 2020 году, создал исключительные возможности для обсуждения и обучения. С этого момента большая часть того, что я напишу, будет состоять из того, что Эндрю заставил меня оценить в моем 75 ^-ом году.

Ложная дихотомия ценности и роста

В какой-то момент лагеря ценностей и роста развили почти такую ​​же пылкую приверженность, как и конкурирующие политические фракции. Вы дали клятву верности тому или другому, и так поступили ваши будущие инвестиционные действия. Вы считали, что ваш путь был единственным путем, и смотрели свысока на практикующих другого.Я думаю, что инвесторы — возможно, основываясь на их эмоциональном составе, интеллектуальной ориентации и понимании таких вещей, как технологические инновации — естественно тяготели к той или иной стороне стилистического разделения. И есть заметные отличия:

• Стоимостные запасы, привязанные к сегодняшним денежным потокам и стоимости активов, теоретически должны быть «более безопасными» и более защищенными, хотя и с меньшей вероятностью получить большую прибыль от компаний, которые стремятся быстро увеличить продажи и прибыль в отдаленном будущем.

• Инвестирование в рост часто подразумевает веру в непроверенные бизнес-модели, которые время от времени могут терпеть серьезные неудачи, требуя от инвесторов глубоких убеждений, чтобы они могли держаться.

• Когда они растут, акции роста обычно обладают уровнем оптимизма, который может испариться во время корректировок, проверяя даже самого опытного инвестора, а также потому, что акции роста по большей части зависят от денежных потоков в отдаленном будущем, которые сильно дисконтируются в Согласно анализу DCF, данное изменение процентных ставок может иметь значительно большее влияние на их оценку, чем на компании, стоимость которых в основном зависит от краткосрочных денежных потоков.

Несмотря на эти моменты, я не верю, что известные стоимостные инвесторы, оказавшие такое влияние на сферу, предназначенную для этого, должны иметь такое резкое разграничение между стоимостным инвестированием с его ориентацией на сегодняшний день, низкой ценой и предсказуемостью и инвестированием в рост , с акцентом на быстрорастущие компании, даже если они продаются по высокой цене. Это различие также не является существенным, естественным или полезным, особенно в сложном мире, в котором мы находимся сегодня. И Грэм, и Баффет достигли успеха в самых разных стилях и, что более важно, рассматривали стоимостное инвестирование как основанное на соблюдении фундаментального бизнес-анализа, отделенное от изучения поведения рыночной цены. Как сказал Баффет: «Мы не считаем себя ценными инвесторами. . . . Дисконтированные денежные поступления — это подходящий способ оценки любого бизнеса. . . . В нашем сознании нет такой вещи, как инвестиции в ценность и рост ». Так уж вышло, что в то время, когда они работали, у них были значительные возможности на арене сигарных окурков — особенно с учетом того, что оба начинали с относительно небольшими суммами денег, которыми можно было инвестировать, — вот что они подчеркнули.Но по мере развития мира ландшафт возможностей значительно изменился.

Есть поговорка, что «человеку с молотком все кажется гвоздем». Широко обсуждаемое различие между ценностью и ростом заставило некоторых людей поверить, что у них есть только молотки, хотя на самом деле у них потенциально был доступ ко всему набору инструментов. Сейчас мы живем в сложном мире, где для успеха требуется ряд инструментов.

Более эффективный мир

Как упоминалось ранее, мир инвестиций, когда Баффет и Грэм впервые практиковали свою версию стоимостного инвестирования, значительно отличался от нынешнего.Во-первых, уровень конкуренции был намного ниже, почти неузнаваемым по сравнению с сегодняшним днем. Управление инвестициями не было той горячей сферой, в которой многие люди стремились провести свою карьеру. Вместо этого это была кустарная промышленность, с небольшим количеством предприятий, практикующих вполне традиционные занятия. Во-вторых, информацию было чрезвычайно сложно получить и обработать. Не было компьютеров, таблиц или баз данных. Прежде чем исследовать акции, вам сначала нужно было найти их либо в конце газеты (если это был основной выпуск), либо в больших книгах, составленных такими фирмами, как Moody’s и Value Line (если они продавались в меньшей степени).Затем вам нужно было либо отправить в компанию запрос на годовой отчет, либо пойти в библиотеку в надежде найти копию отчета или более широкую публикацию, включающую финансовую отчетность компании. В-третьих, при такой небольшой, зарождающейся и непопулярной отрасли инвестиционный мыслительный процесс не получил широкого распространения или развития. Ключевые аналитические основы еще не были систематизированы, и такие люди, как Грэм и Баффетт, имели огромное преимущество просто потому, что знали, как обрабатывать найденные данные.Короче говоря, мало кто искал; процесс поиска был довольно сложным; и мало кто знал, как превратить полученные данные в выгодные инвестиционные выводы. В этой среде сделки могут буквально скрываться у всех на виду для любого, у кого есть желание взглянуть и способность анализировать.

Когда Баффет применил свой метод сигарного окурка к управлению своим ранним инвестиционным партнерством, которое принесло огромный рекорд, он, как известно, сидел в своей задней комнате в Омахе, листая тысячи страниц Moody’s Manual , и он делал это. покупать акции небольших компаний, которые торговались с огромными скидками от ликвидационной стоимости, по той простой причине, что на них никто не обращал внимания. В одном случае, в случае с Национальным американским страхованием от пожаров, Баффет смог купить акции с 1x прибылью, объезжая фермеров, которые десятилетиями ранее были набиты промоутерами акциями, о которых они с тех пор забыли, и передавая им наличные. порог. Таким образом, система ценностей Грэма была создана в то время, когда все могло быть до глупости дешевым на основе четко наблюдаемых фактов просто потому, что процесс поиска был очень сложным и непрозрачным.

С течением времени информационное преимущество прилежного аналитика начало медленно исчезать, но оно все еще сохранялось в течение некоторого времени.До широкого распространения Интернета и бурного роста инвестиционной индустрии в первые годы этого века информационные и аналитические методы все еще были труднодоступны. Еще в 1990-х годах приходилось отправлять годовые отчеты по почте, и хотя многие люди, возможно, знали, как найти чистый балансовый арбитраж, как Грэм практиковал в 1950-х и 60-х годах, казалось бы, основные аналитические концепции, такие как рентабельность инвестированного капитала, конкурентоспособность рвы и важность свободного денежного потока (а не прибыли по GAAP) не получили широкого признания. И, конечно же, большинство людей не понимали динамики так называемых «особых ситуаций», которые становятся доступными, когда сложные корпоративные действия создают инвестиционные возможности, приводя к значительным ошибкам в ценообразовании. По-прежнему оставалась возможность заключать сделки у всех на виду, хотя, возможно, и с дополнительным уровнем сложности.

Перенесемся в сегодняшний день, и все изменилось. Инвестиционная индустрия очень конкурентоспособна: десятки тысяч фондов управляют триллионами долларов.Управление инвестициями — одна из самых желанных профессий, вызывающая жалобы на «утечку мозгов», поскольку вундеркинды отказываются от карьеры ученых или изобретателей, которые меняют мир, в обмен на работу на Уолл-стрит. Уоррен Баффет превратился из человека, покупающего дешевые акции в своем домашнем офисе, в международную знаменитость: 50 000 инвесторов со всего мира ежегодно совершают паломничество в Омаху на ежегодную встречу Berkshire Hathaway. Информация невероятно повсеместна, с кажущимися бесконечными объемами данных — не говоря уже о книгах, статьях, блогах и подкастах об инвестиционных методологиях и конкретных исследованиях акций — доступных на вашем мобильном телефоне за считанные секунды. И не только информация широко доступна и легко доступна, но и миллиарды долларов ежегодно тратятся на специализированные данные и компьютерные системы, предназначенные для выявления и устранения любых заметных нарушений на рынке. Все это в значительной степени мотивировано тем фактом, что многие из крупнейших состояний, заработанных за последние сорок лет, принадлежат людям, занимающимся инвестиционной деятельностью. Напротив, когда я вошел в бизнес в конце 1960-х, немногие инвесторы были «известными», доходы инвестиционной отрасли соответствовали доходам от других профессий, и лишь небольшая часть инвесторов имела «несомненный интерес» к прибыли своих клиентов. .

Раньше для комплектования могли быть доступны сделки, основанные на легко наблюдаемых данных и базовом анализе. Сегодня кажется глупым думать, что такие вещи можно найти на любом уровне частоты. Если что-то о компании может быть легко прочитано в годовом отчете или легко обнаружено математически компетентным аналитиком или компьютером, само собой разумеется, что в большинстве случаев это уже должно быть оценено рынком и, таким образом, включено в цены на ценные бумаги компании. В этом суть гипотезы эффективного рынка. Таким образом, в мире, в котором мы живем сегодня, инвестирование на основе механических формул и доступных фундаментальных количественных показателей не должно быть особенно прибыльным. (Это не обязательно верно во время рыночных спадов и паники, когда давление продавцов может привести к отрыву цен от фундаментальных показателей.) Также очевидно, что в то время, когда легко различимые количественные данные вряд ли откроют возможности для получения высокой прибыли:

• , если что-то имеет низкую оценку, вероятно, есть веская причина, и

• Успешное инвестирование должно быть в большей степени основано на превосходных суждениях относительно (а) качественных, не поддающихся вычислению факторов и (б) того, как события могут развиваться в будущем.

Не рынок вашего дедушки

Мало того, что традиционные элементы классического стоимостного инвестирования (легко различимые количественные показатели дешевизны здесь и сейчас) больше не дают устойчивого преимущества сами по себе, но и мир стал более сложным, с гораздо большей динамикой. это может привести к отделению краткосрочных показателей от оценки, как в положительную, так и в отрицательную сторону.

Раньше Уоррен Баффет мог находить предприятия, которые явно могли оставаться доминирующими в течение долгих периодов времени, и проводить относительно простой анализ для оценки их стоимости.Например, он мог бы взглянуть на что-то вроде Washington Post, которая по сути стала монопольной газетой в большом городе, и инвестировать на основе разумных и последовательных предположений относительно нескольких переменных, таких как тираж, цены подписки и ставки на рекламу. Было предрешено, что бумага останется доминирующей из-за своего прочного рва, и, таким образом, прошлое будет очень похоже на будущее. В отличие от сегодняшнего дня:

• Поскольку рынки являются глобальными по своей природе, а Интернет и программное обеспечение значительно увеличили свой конечный потенциал прибыли, технологические фирмы или технологически поддерживаемые предприятия могут стать намного более ценными, чем мы раньше могли себе представить.

• Инновации и внедрение технологий происходят гораздо более быстрыми темпами, чем когда-либо прежде.

• Создать компанию еще никогда не было так просто, как никогда не было больше капитала, доступного для финансирования предпринимательства.

• Еще никогда не было так много высококвалифицированных людей, которые занимались бы открытием и строительством компаний.

• Поскольку многие из этих компаний продают продукты, в основном созданные с использованием кода, их затраты и требования к капиталу чрезвычайно низки, а их прибыльность — особенно при дополнительных продажах — необычно высока.Таким образом, экономика победителей никогда не была более привлекательной, с очень высокой маржой прибыли и минимальными требованиями к капиталу.

• Поскольку трение и предельные издержки масштабирования через Интернет могут быть настолько низкими, предприятия могут расти намного быстрее, чем когда-либо прежде.

• Для публичных компаний никогда не было более приемлемым терять деньги в погоне за крупным призом в будущем. Это, в свою очередь, приводит к запутыванию реальной потенциальной экономики победителей и затрудняет различение победителей и проигравших без больших, проницательных усилий. очистить лук.

• Поскольку разработка и масштабирование новых продуктов намного проще в цифровом мире (часто для этого требуется немного больше, чем инженеры и код), у компаний никогда не было такой возможности разработать совершенно новые направления роста, еще больше расширяя свои взлетно-посадочные полосы (Amazon AWS и Square’s Cash App являются двумя яркими примерами). Это дает реальную ценность нематериальным активам, таким как исключительный менеджмент, инженерный талант и стратегическое позиционирование среди клиентов.

• Рвы, защищающие сегодняшних победителей, никогда не были так прочнее, и, как отметил Брайан Артур в своей удивительной работе почти 25 лет назад «Повышение отдачи и новый мир бизнеса», победители часто становятся сильнее и эффективнее по мере их роста. , а не раздутый и неэффективный.

• Напротив, натиск стартапов с легкодоступным капиталом и минимальными препятствиями для масштабирования означает, что устойчивость унаследованных предприятий никогда не была более уязвимой или ненадежной.

• В то же время, однако, важно осознавать, что ведущие технологические компании сталкиваются с угрозами со стороны нарушителей доверия, которые считают, что эти компании приобрели чрезмерную рыночную власть.

Подводя итог, можно сказать, что в сегодняшнем мире предприятия являются более уязвимыми и более доминирующими, имея гораздо больше возможностей для резких изменений состояния, как положительных, так и отрицательных.С положительной стороны, успешные предприятия имеют гораздо больший потенциал для длинных взлетно-посадочных полос с высокими темпами роста, превосходной экономикой и значительной долговечностью, создавая огромный горшок с золотом в конце радуги и, казалось бы, оправдывая оценки потенциально заслуживающих, которые отталкивают. высокий по историческим меркам. С другой стороны, это также создает для инвесторов огромное искушение переоценить недостающие компании. И компании с текущими денежными потоками и кажущейся стабильностью могут увидеть, как они испаряются, как только группа студентов Стэнфордского университета информатики получит финансирование и поддержку для своей новой идеи.

Когда я рассматриваю этот новый мир, я думаю, что фундаментальные инвесторы должны быть готовы тщательно изучить ситуации, в том числе ситуации с сильной зависимостью от нематериальных активов и роста в отдаленном будущем, с целью достижения реального понимания. Однако это до некоторой степени противоречит менталитету обычного инвестора. Отчасти то, что составляет мышление ценностного инвестора, — это упорство на наблюдаемой ценности здесь и сейчас и отвращение к вещам, которые кажутся эфемерными или неопределенными. Многие из больших бонусов для стоимостных инвесторов приходили в периоды паники после лопания пузырей, и этот факт, вероятно, заставил стоимостных инвесторов очень скептически относиться к изобилию рынка, особенно когда речь идет о компаниях, активы которых нематериальны. Скептицизм важен для любого инвестора; Всегда важно оспаривать предположения, избегать стадного мышления и мыслить независимо. Скептицизм защищает инвесторов и помогает им избегать вещей, которые «слишком хороши, чтобы быть правдой».”

Но я также думаю, что скептицизм может привести к пренебрежению к коленным рефлексам. Хотя важно не потерять скептицизм, в этом новом мире также очень важно проявлять любопытство, глубоко вглядываться в вещи и стремиться по-настоящему понять их снизу вверх, а не отказываться от них сразу. Меня беспокоит, что вложение стоимости может привести к механическому применению формул и что во времена больших перемен применение формул, основанных на прошлом опыте и моделях предыдущего мира, может привести к серьезным ошибкам.Джон Темплтон предупреждал о риске, который возникает, когда люди говорят: «На этот раз все по-другому», но он также допустил, что в 20% случаев они правы. Учитывая растущее влияние технологий в 21 веке, я готов поспорить, что сегодня этот процент намного выше.

Также стоит отметить, что в отношении действительно доминирующих компаний, способных достичь быстрого, устойчивого и высокоприбыльного роста, очень и очень трудно переоценить их, основываясь на краткосрочных мультипликаторах. Базовые уравнения финансов не были рассчитаны на то, чтобы справляться с ростом, выражаемым двузначными цифрами, насколько может видеть глаз, что усложняло оценку быстрорастущих производителей.Как хорошо сказал Джон Мэлоун, если ваши долгосрочные темпы роста превышают стоимость капитала, ваша текущая стоимость бесконечна. Однако это верно только для действительно особых компаний, которых немного и они далеко друг от друга, и, конечно же, не так широко распространены, как это обычно подразумевается рынком во времена бурного роста. Важно отметить, что, когда рынки находятся на крайнем уровне оптимизма, как мы видели в пузырях Nifty Fifty и Dot Com, (а) каждая компания в затронутой сфере рассматривается как долгосрочный победитель, (б) если они будут куплены во времена значительного оптимизма и чрезмерных оценок роста, акции даже самых крупных компаний, вероятно, дадут результаты, которые в лучшем случае будут посредственными, и (c) при крахах, которые следуют за большинством пузырей, огромные промежуточные уценки могут выпасть на долю хороших компаний а также плохие, требующие острого анализа, чтобы различать их, а также высокой убежденности и железного желудка, чтобы держаться.

Я хочу прояснить, что я не собираюсь подразумевать мнение о сегодняшних оценках акций роста. . Я слышал самые разные мнения, и, хотя у меня есть свои, я не хочу, чтобы они стали предметом этой записки. В духе стремления понять этот новый мир комментаторам рынка (включая меня) будет полезно понять основы, лежащие в основе небольшого числа компаний, которые в настоящее время составляют значительную часть рынка, вместо того, чтобы делать выводы сверху вниз исключительно на основании исторические сравнения оценок.И кажется неосмотрительным высказывать мнение об уровне рынка в целом, не имея полной информации о технологических компаниях, на которые сейчас приходится так много фондовых индексов, как S&P 500. Как Эндрю неоднократно напоминает мне, трудно убедительно доказать, что сегодня рынок слишком высок, если вы не можете объяснить, почему его технологические лидеры переоценены.

Но, безусловно, самая важная цель этого меморандума — изучить образ мышления, который, я думаю, окажется наиболее успешным для стоимостных инвесторов в ближайшие десятилетия, независимо от того, что рынок будет делать в ближайшие годы. Важно отметить, что (а) потенциальный диапазон результатов для многих сегодняшних компаний очень широк и (б) существуют соображения, имеющие огромное значение для конечной стоимости многих компаний, которые не отражаются в доступных количественных показателях. Они включают превосходные технологии, конкурентное преимущество, скрытую доходность, ценность человеческого капитала по сравнению с капитальным оборудованием и потенциальную стоимость опционов будущих возможностей роста. Другими словами, определение адекватности рыночной цены компаний сегодня требует глубокого понимания на микроуровне, что делает практически невозможным высказывать мнение об оценке быстрорастущей компании с высоты 30 000 футов или путем применения традиционных стоимостных параметров к поверхностным прогнозам. Некоторые из сегодняшних высоких оценок, вероятно, более чем оправданы будущими перспективами, в то время как другие смехотворны — точно так же, как одни компании с низкой оценкой могут столкнуться с неминуемой гибелью, в то время как другие просто на мгновение обесцениваются. Ключевым моментом, как всегда, является понимание того, как сегодняшняя рыночная цена соотносится с широко определенной внутренней стоимостью компании, включая ее перспективы.

Суть проблемы

Рассмотрим две компании. Компания А — уважаемый давний конкурент, продающий широко потребляемый и довольно прозаичный продукт.Он установил многолетний рекорд, демонстрирующий скромный, но устойчивый рост продаж и хорошую норму прибыли. Он производит свою продукцию с использованием тяжелой техники, расположенной на собственном предприятии. Его акции продаются по скромной цене, кратной прибыли на акцию.

Компания B, с другой стороны, была образована несколько лет назад с целью подорвать унаследованную отрасль. У него краткая, но впечатляющая история роста продаж, хотя и на скромных абсолютных долларовых уровнях и с ограниченной прибыльностью. Он планирует ускорить рост продаж и увеличить долю рынка в течение следующих нескольких лет, обогнать более традиционную добычу, а затем увеличить маржу прибыли за счет сокращения расходов на исследования и разработки и привлечение клиентов, повышения цен и расширения своей в основном фиксированной структуры затрат. Его продукты постоянно развиваются и обновляются, и они появляются не на фабриках, а в умах инженеров, занимающихся кодированием. У него нет текущих доходов, но из-за своего потенциала он продается с высокой кратностью продаж.

Ценностные инвесторы, вероятно, сочтут легко предсказуемым и оценят Компанию А с ее проверенным временем продуктом, стабильной выручкой, стабильной прибылью и ценными производственными мощностями. Этот процесс требует всего нескольких простых предположений: что-то, что было успешным, останется таковым; что продажи в следующем году будут равны продажам в этом году плюс некоторый скромный рост; и что размер прибыли останется на том же уровне, что и в течение многих лет. Интуитивно кажется очевидным, что поступательное движение вперед, как в прошлом, более предсказуемо и надежно, чем быстрый и устойчивый рост, и, таким образом, промышленные приверженцы более способны, чем новаторы, цениться с точностью.

Компания B, с другой стороны, находится на ранней стадии своего развития, ее размер прибыли далек от максимума, а ее самые большие активы уходят домой каждую ночь, а не остаются на балансе. Его оценка требует предположений об окончательном успехе его продукции; его способность придумывать новые; реакция конкурентов и целевой отрасли; его взлетно-посадочная полоса роста; и степень, в которой она сможет повысить прибыльность, когда это сделает, становится ее целью.Компания B кажется более концептуальной по своей природе и более зависимой от событий в отдаленном будущем, которые подвержены значительной неопределенности, поэтому ее оценку, возможно, придется проводить на основе широких диапазонов будущих продаж и прибыльности, а не на надежных точечных оценках. Чтобы оценить его ценность, также необходимо иметь дело с технологически сложной областью. По всем этим причинам стоимостные инвесторы, скорее всего, сочтут Компанию B трудно оцениваемой, «спекулятивной» и, следовательно, не подлежащей инвестированию согласно канону.

Конечно, диапазон потенциальных результатов — как хороших, так и плохих — кажется больше в отношении компании B, чем компании A, и, таким образом, компания B кажется менее предсказуемой. Но послужной список компании А может свидетельствовать о стабильности, которая в конечном итоге может оказаться мимолетной. И даже если никто не может точно предсказать будущее Компании B, британский философ и логик Карвет Рид напоминает нам, что мы скорее будем правы в некоторой степени, чем точно ошибаться. Способность формулировать точные прогнозы не обязательно делает вложение лучше или даже безопаснее.

• Во-первых, очевидная легкость прогнозирования будущего традиционной компании А может быть весьма обманчивой — например, может существовать значительная неопределенность в отношении риска нарушения технологий или прекращения существования инновационных продуктов. С другой стороны, в то время как Компания B является более зарождающимся, сила и популярность его продуктов на рынке могут сделать успех весьма вероятным.

• Во-вторых, как отмечалось ранее, если студент-финансовый студент с портативным компьютером может легко сделать выводы относительно потенциала компании, насколько ценными могут быть такие выводы? Разве глубокое понимание качественной динамики и будущего потенциала компании не должно быть большим преимуществом при составлении правильных прогнозов, чем данные, которые легко доступны для всех?

Стоимостное инвестирование рассматривается как попытка определить точную стоимость дешевых ценных бумаг, возможно, приземленных компаний, и покупку, если их цена ниже. А под инвестированием в рост понимается покупка на основе безупречных оценок потенциала многообещающих компаний и высокая оценка их потенциала. Вместо того, чтобы определяться как одна из сторон этой искусственной дихотомии, стоимостное инвестирование должно состоять в покупке того, что представляет собой более выгодное предложение, с учетом всех факторов.

Работа с победителями

Пару раз в прошлом году я совершил грех, спросив Эндрю, как он относился к продаже части некоторых высоко оцененных холдингов и «снятию денег со стола».«Результаты не были хорошими; он разъяснил мою ошибку, как описано ниже.

По большей части стоимостное инвестирование основывается на допущении «возврата к среднему значению». Другими словами, «то, что идет вверх, должно спуститься» (а то, что идет вниз, должно подняться). Инвесторы, работающие с ценными бумагами, часто ищут выгодные предложения среди упавших вещей. Их цель, конечно же, — купить активы по заниженной цене и получить скидки. Но тогда, по определению, их потенциальная прибыль в значительной степени ограничивается размером скидки.Как только они извлекли выгоду из закрытия разрыва в оценке, «апельсин кончился», поэтому им следует продать и перейти к следующей ситуации.

Во времена Грэма окурки можно было найти в хорошем количестве, точно оценить, с уверенностью купить по очень низкой цене, а затем продать, как только цена повысилась, чтобы сойтись со стоимостью. Но Эндрю утверждает, что это неправильный способ думать о сегодняшних компаниях действительно мирового класса с их огромным, но не поддающимся количественной оценке долгосрочным потенциалом.Скорее, если инвестор изучил компанию, глубоко ее понял и пришел к выводу, что она обладает большим потенциалом для роста и прибыльности, он, вероятно, поймет, что невозможно точно измерить этот потенциал и узнать, когда он был реализован. Он также может понимать, что конечный потенциал — это подвижная цель, поскольку сильные стороны компании могут позволить ей найти дополнительные возможности для роста. Таким образом, ему, возможно, придется согласиться с тем, что правильный подход состоит в том, чтобы (а) надеяться, что он имеет примерно правильное направление и квантовую величину, (б) покупать и (в) держаться до тех пор, пока доказательства подтверждают правильность тезиса и тренд. вверх — другими словами, пока в апельсине есть сок.

Моя служебная записка за 2015 год Ликвидность включала некоторые наблюдения Эндрю относительно точки «с»:

Когда вы обнаруживаете инвестицию, которая может увеличиваться в течение длительного периода времени, одна из самых сложных вещей — проявить терпение и сохранить свою позицию, пока это оправдано с учетом предполагаемой прибыли и риска. Инвесторов легко побудить продать новости, эмоции, тот факт, что они уже заработали много денег, или воодушевление от новой, казалось бы, более многообещающей идеи. Когда вы смотрите на график чего-то, что за 20 лет росло вправо, подумайте обо всех случаях, когда держателю приходилось убеждать себя не продавать.

За последние пять лет он ни разу не изменил свою мелодию. Эндрю настаивает на том, что, когда вы говорите о сегодняшних быстрорастущих компаниях, подход «покупать дешево, устанавливать целевую цену, продавать по мере ее роста и полностью выходить, когда она достигает цели», совершенно неверен. Беспристрастный взгляд на историю показывает, что получение прибыли в быстрорастущей компании с устойчивыми конкурентными преимуществами часто было ошибкой.Учитывая свойства сегодняшних ведущих компаний, сейчас это может быть еще более неправильным. Вместо этого, как он говорит, вы должны отговорить себя от продажи.

Я думаю, что победители продаются по четырем основным причинам: (а) инвестор приходит к выводу, что инвестиция достигла всего, на что она способна, (б) она думает, что она оценила до такой степени, что ее ожидаемая доходность является лишь умеренно привлекательной, (в) она понимает, что что-то в ее инвестиционном тезисе было неверным или изменилось к худшему, или (г) она опасается, что прибыль на сегодняшний день может оказаться необоснованной и, таким образом, испариться; в частности, она боится, что в конечном итоге пнет себя за то, что не получила прибыль, пока они были там. Но страх совершить ошибку — ужасная причина продать что-то ценное.

Вот как это сегодня говорит Эндрю:

Важно понимать первостепенную важность составления рецептур, а также то, насколько редкими и особенными бывают составы для долгосрочного использования. Это противоречит менталитету «все идет, продавай», но, на мой взгляд, имеет решающее значение для долгосрочного инвестиционного успеха. Как говорит Чарли Мангер, «первое правило составления сложных процентов — никогда не прерывать его без необходимости».

Другими словами, если у вас есть машина для компаундирования, которая может работать десятилетиями, вам в принципе не следует думать о ее продаже (если, конечно, ваш тезис не станет менее вероятным).По моему мнению, сделать это путем поиска чего-то, что удваивается, а затем переходить к другому, что удваивается, и так далее, и так далее, на мой взгляд, почти невозможно. Это требует от вас правильного понимания большого количества инвестиционных ситуаций в течение длительного периода времени. Это также требует, чтобы вы каждый раз хорошо выполняли как покупку, так и продажу. Когда вы умножаете вероятности успеха в большом количестве сложных задач, вероятность правильного их выполнения становится очень низкой.Гораздо более целесообразно иметь четкое представление о небольшом количестве потенциально крупных победителей, осознавать, насколько по-настоящему редки такие идеи и победители, и не противодействовать им преждевременными продажами.

Когда я работал над этой запиской, я наткнулся на очень полезную статью из Института Санта-Фе:

Когда дело доходит до инвестирования и бизнеса, ментальные модели в нашей голове помогают нам ответить на вопрос: «, что нас ждет в будущем?» . . . [Но] применение мысленной модели « возврата к среднему значению » для бизнес-модели «, игнорирующий исчезновение » приведет к ошибочному выводу.( Инвестиционный мастер-класс , 21 декабря 2020 г.)

Последнее предложение вызвало у меня очень отзывчивый отклик. Мне показалось, что мое прошлое склоняло меня к предположению «возврата к среднему» и, таким образом, иногда заставляло меня не полностью осознавать потенциал «бизнес-моделей, бросающих вызов угасанию». Это предубеждение привело меня к выводу, что нужно «масштабировать» вещи по мере их роста и «снимать деньги со стола». Я даже сформулировал поговорку на эту тему: «Если вы продаете половину, вы не ошибетесь.Но теперь я вижу, что это громкое словоблудие может привести к преждевременным продажам, и что сокращение холдинга с большим потенциалом может быть ошибкой, изменяющей жизнь. Обратите внимание, что, по словам Чарли Мангера, он заработал почти все свои деньги на трех или четырех крупных победителях. Что, если бы он ушел раньше?

К счастью, (а) бизнес Oaktree в основном состоит из выявления расхождений в оценке; (б) в силу своей природы наши классы активов предоставляют относительно мало возможностей для совершения ошибки из-за преждевременной продажи потенциальных мега-множественных победителей; (c) децентрализованная структура Oaktree изолирует наших портфельных менеджеров от крайностей моей осторожности; и (г) мои коллеги лучше справляются с задачей позволить своим победителям бежать, чем я. Мы могли бы сделать больше, если бы у меня не было моих ограничений. Может быть, я мог бы остаться в акциях или даже стать венчурным капиталистом и посеять Amazon. Но я не могу жаловаться — лучше и не могло быть.

Ценностный менталитет в действии

Еще в 2017 году моя служебная записка Там они снова идут. . . И снова включал раздел о криптовалютах, в котором я выразил высокий уровень скептицизма. Это мнение было источником многих дискуссий для меня и Эндрю, который весьма положительно относится к Биткойну и нескольким другим и, к счастью, владеет значимой суммой для нашей семьи.Хотя история написана далеко не полностью, по крайней мере, я могу сказать, что мои скептические взгляды на сегодняшний день не подтвердились. Это поднимает то, что Эндрю считает очень важным моментом в отношении менталитета стоимостного инвестора и того, что требуется для успеха в качестве инвестора в современном мире.

Как я уже сказал, для стоимостного инвестора естественное состояние — скептицизм. Наша стандартная реакция — глубоко сомнительная, когда мы слышим «на этот раз все по-другому» и указываем на историю спекулятивных маний и финансовых инноваций, которые привели к значительной бойне.Именно этот скептицизм снижает вероятность потери денег инвестором.

Однако в мире, где так много инноваций происходит такими быстрыми темпами, это мышление должно сочетаться с глубоким любопытством, открытостью к новым идеям и готовностью учиться, прежде чем формировать точку зрения. Природа инноваций обычно такова, что вначале лишь немногие верят во что-то, что кажется абсурдным по сравнению с глубоко укоренившимся статус-кво. Когда инновации работают, только потом то, что сначала казалось безумным, становится консенсусом. Без реального знания того, что происходит, и попытки полностью понять положительный случай, невозможно иметь достаточно информированное мнение, оправдывающее пренебрежительное отношение, которое многие из нас проявляют перед лицом инноваций.

В случае с криптовалютами я, вероятно, позволил своему распознаванию закономерностей в отношении финансовых инноваций и спекулятивного поведения на рынке — наряду с моим естественным консерватизмом — сформировать мою скептическую позицию. Эти вещи много раз спасали нас с Октри от неприятностей, но, вероятно, они не помогают мне осмыслить инновации.Таким образом, я пришел к выводу (с помощью Эндрю), что я еще недостаточно информирован, чтобы сформировать твердое мнение о криптовалютах. В духе непредубежденности я стремлюсь учиться. Пока я этого не сделаю, я буду передавать все запросы о комментариях по этой теме Эндрю (хотя я уверен, что он откажется).

Вернуться к исходному вопросу

Я перейду к завершению этой записки, обратившись к вопросу, который я упомянул в самом начале: является ли недавняя неэффективность стоимостного инвестирования временным явлением? Будут ли акции когда-нибудь снова проводить свой день под солнцем?

Во-первых, я думаю, что акциям технологических лидеров явно помогает благоприятный круг, созданный сочетанием их превосходства как компаний, их недавних сногсшибательных результатов, огромной рыночной капитализации и стратегических соображений, связанных с бизнесом фонда. Превосходство компаний и ценовая динамика делают их важными краеугольными камнями многих ETF, а их огромный масштаб делает их одними из крупнейших холдингов. Они также доминируют в фондовых индексах, таких как S&P 500. Эти две вещи означают, что до тех пор, пока деньги поступают в ETF и индексные фонды непропорционально, а четыре перечисленных выше фактора не изменяются, ведущие технологические акции будут продолжать привлекать больше, чем их справедливо. доля капитала и лучше, чем акции, которые не так хорошо представлены в индексах и ETF.

Однако это одна из тех тенденций, которая будет продолжаться до упора. Если ожидания инвесторов относительно быстрого роста этих компаний оправдаются, они могут продолжать показывать отличные результаты. Но в какой-то момент, если они продолжат расти быстрее, чем остальная часть фондового рынка, должно наступить время, когда даже их превосходные темпы роста полностью отражаются в ценах их акций, и их результаты должны снизиться: цены на их акции могут расти «только». в соответствии с их заработком или даже медленнее.А другие акции могут оказаться в фаворе и, возможно, превзойти их по динамике. Но, что важно, нет причин, по которым это должно произойти в ближайшее время.

Есть много общего между сегодняшним и прошлым периодами оптимизма. Существует огромный интерес к инвестированию в быстрорастущие акции, что способствует продолжающемуся быстрому росту курса. Существует очень простая денежно-кредитная политика, которая подливает масла в огонь любого бычьего рынка. Существуют очаги экстремального поведения: мультипликаторы продаж в 30-40 раз не редкость для компаний, производящих программное обеспечение, а также удвоение дорогостоящих IPO в первый торговый день.Но есть и настоящие отличия. У нас редко бывали такие доминирующие компании, как технологические лидеры, с имеющимися у них взлетно-посадочными полосами роста, а также получаемой прибылью и эффективностью капитала, которые с каждым днем ​​делают их доминирующими. Мы никогда не видели компаний, способных масштабироваться так быстро и без проблем. У нас никогда не было такого катализатора для внедрения технологий, как во время пандемии коронавируса. У нас был бум новых публичных компаний, выходящих на рынок как через IPO, так и через SPAC, что изменило давнюю тенденцию к сокращению числа публичных компаний.У нас никогда не было таких низких процентных ставок, и вероятность того, что они останутся низкими до тех пор, пока об этом будет телеграфировано, не будет. Интернет проник в мир и изменил его, а бизнес-модели эволюционировали таким образом, что сегодняшняя ситуация становится несопоставимой с Nifty Fifty или Dot Com Bubble конца 90-х (например, в 1998 году во всем мире было 150 миллионов пользователей Интернета. ; сегодня их больше, чем в одной только Индонезии).

Я считаю, что большинство типов инвестиций, скорее всего, будут проходить через периоды как опережающих, так и отрицательных результатов.Есть основания полагать (с множеством контраргументов), что по мере изменения денежно-кредитной политики (если это вообще произойдет) повышение процентных ставок непропорционально нанесет ущерб акциям роста, точно так же, как им непропорционально помогли в этот период легких денег. Что еще более важно, издавна было правдой, что когда что-то работает, люди следуют за стадом, гонятся за прибылью и повышают ее до точки, когда ожидаемая прибыль мизерна, таким образом позиционируя инвестиции, которые были не в фаворе, чтобы стать новыми лидерами. Но, как я сказал ранее, широкие наблюдения об исторических оценках не являются достаточным основанием для рыночных мнений сегодня. Я также верю, как отмечалось ранее, что определенные типы ценностных возможностей в значительной степени испарились и, за исключением периодов рыночной паники, когда ситуация выходит из строя, вряд ли принесут ту прибыль, которую они получали в прошлом.

Короче говоря, есть аргументы в пользу возрождения стоимостного инвестирования и аргументы в пользу его необратимого ухудшения. Но я думаю, что эта дискуссия порождает ложное и бесполезное повествование.Сегодняшний стоимостной инвестор должен копаться с непредвзятостью и желанием глубоко понять вещи, зная, что в мире, в котором мы живем, вероятно, есть нечто большее, чем то, что появляется на экране Bloomberg. Поиск стоимости дешевых ценных бумаг, которые стоят намного дороже, должен быть лишь одним из многих важных инструментов в арсенале инструментов, а не молотком, постоянно ищущим гвоздь. Для стоимостных инвесторов не имеет смысла запрещать инвестиции просто потому, что (а) они привлекают высокотехнологичные компании, которые, как многие считают, имеют необычно яркое будущее, (б) их будущее далеко и трудно поддается количественной оценке, и (в) их будущее потенциальная возможность приводит к тому, что их ценным бумагам присваивается высокая оценка по сравнению с историческими средними значениями.В конце концов, цель должна состоять в том, чтобы выяснить, сколько стоят все виды вещей, и купить их, когда они будут доступны гораздо дешевле.

* * *

В заключение я обобщу то, что считаю ключевыми выводами:

• Ценностное инвестирование не обязательно должно быть связано с низкими оценочными показателями. Ценность может быть найдена во многих формах. Тот факт, что компания быстро растет, полагается на нематериальные активы, такие как технологии, для ее успеха и / или имеет высокий коэффициент цена / прибыль, не означает, что в нее нельзя инвестировать на основе внутренняя стоимость.

• Многие источники потенциальной ценности невозможно свести к числу. Как якобы сказал Альберт Эйнштейн: «Не все, что имеет значение, можно подсчитать, и не все, что можно подсчитать, имеет значение». Тот факт, что что-то нельзя предсказать с точностью, не означает, что это нереально.

• Поскольку количественная информация о настоящем так легко доступна, успех в высококонкурентной сфере инвестирования, скорее всего, будет результатом более точных суждений о качественных факторах и будущих событиях.

• Тот факт, что от одной компании ожидается быстрый рост, не означает, что она непредсказуема, а тот факт, что у другой компании есть история устойчивого роста, не означает, что она не может столкнуться с проблемами.

• Тот факт, что ценная бумага имеет высокие показатели оценки, не означает, что цена на нее завышена, а тот факт, что у другой ценной бумаги низкие показатели оценки, не означает, что это выгодная сделка.

• Не все компании, от которых ожидается быстрый рост, будут делать это.Но очень трудно полностью оценить и полностью оценить тех, кто будет.

• Если вы найдете компанию с пресловутой лицензией на печатание денег, не начинайте продавать ее акции только потому, что они проявили некоторую признательность. Вы не найдете много таких победителей в своей жизни, и вы должны извлечь из них максимальную пользу.

Однажды я спросил известного стоимостного инвестора, как он может держать акции быстрорастущих компаний, таких как Amazon, — не сегодня, когда они признаны победителями, а, скорее, два десятилетия назад.Его ответ был прост: «Они казались мне ценными». Думаю, ответ — «ценность там, где вы ее найдете».

Мои разговоры с Эндрю на протяжении десяти месяцев пандемии представляли собой «путешествие открытий» и завершились этой памятной запиской. Я думаю, что мы пришли к некоторым важным выводам, касающимся вопроса о ценности по сравнению с инвестированием в рост, и в процессе я многое узнал о себе.

Я не хочу сказать, что все, что я здесь написал, относится ко всем инвесторам стоимости или всем инвесторам роста.Есть много обобщений, и мы знаем, насколько несовершенными могут быть обобщения. Я также не настаиваю на том, что это правильно. Это просто текущее состояние моего мышления. Я не только не настаиваю на том, что моя версия является единственно возможной, но и ожидаю, что она будет развиваться дальше по мере того, как мир меняется, и я продолжаю учиться. Я надеюсь, что эта памятка окажется для вас интересной и полезной, и желаю вам всего наилучшего в 2021 году.

11 января 2021 г.

Приложение: Практика работы с победителями

Выводы, описанные выше относительно того, как поступать с победителями, не следует воспринимать как означающий, что нам с Эндрю было легко прийти к соглашению по этому вопросу. Обсуждение здесь было самым оживленным, и мы возвращались к нему много раз. Наши переговоры обычно проходили примерно так:

Ховард: Эй, я вижу, что в этом году XYZ выросла на xx% и продается с соотношением цена / прибыль xx. У вас есть соблазн получить прибыль?

Эндрю: Папа, я же говорил тебе, что я не продавец. Зачем мне продавать?

H: Что ж, вы можете продать здесь немного, потому что (а) вы так сильно выросли, (б) вы хотите вложить часть прибыли «в бухгалтерские книги», чтобы убедиться, что вы не отдадите все это обратно и ( c) при такой оценке он может быть переоценен и ненадежен.И, конечно же, (г) никто никогда не разорился с прибылью.

A: Да, но, с другой стороны, (а) я долгосрочный инвестор, и я считаю акции не листами бумаги, которыми можно торговать, а как долевым участием в бизнесе, (б) компания по-прежнему имеет огромный потенциал, и (c) я могу жить с краткосрочными колебаниями в сторону понижения, угроза которых является частью того, что с самого начала создает возможности для акций. В конце концов, имеет значение только долгосрочная перспектива. (В нашем доме много а-б-у.Интересно, где это у Эндрю.)

H: Но если он потенциально переоценен в краткосрочной перспективе, не следует ли вам сократить свои владения и отложить часть прибыли? Затем, если цена упадет, (а) вы ограничили свое сожаление и (б) вы можете покупать по более низкой цене.

A: Если бы у меня была доля в частной компании с огромным потенциалом, сильным импульсом и отличным менеджментом, я бы никогда не продал ее часть только потому, что кто-то предложил мне полную цену. Очень трудно найти отличных компаундеров, поэтому обычно неправильно их отпускать.Кроме того, я думаю, что гораздо проще предсказать долгосрочный результат для компании, чем краткосрочные движения цен, и нет смысла менять решение в области, в которой вы уверены, в пользу того, в котором вы ограничивается низкой убежденностью.

H: Во-первых, соотношение цена / прибыль ужасно высокое.

A: Коэффициент цена / прибыль — это просто очень быстрая эвристика, которая не обязательно многое говорит о компании. Нельзя сказать, что акция переоценена только потому, что ее коэффициент цена / прибыль высок по отношению к историческому среднему значению рыночной цены.Все, что имеет значение, — это подумать о том, какой денежный поток компания может произвести в течение длительного периода времени, дисконтировать его по разумной ставке дисконтирования и сравнить полученную приведенную стоимость с текущей ценой. Есть много вещей — как о текущем состоянии компании, так и о ее будущем потенциале, — которые не учитываются в соотношении цена / прибыль, поэтому один только высокий коэффициент не должен вас пугать.

H: Ага! Именно так они говорили во время пузыря Nifty Fifty примерно в то время, когда я начал работать.«Нет слишком высокой цены» — была широко распространенная мантра. В середине 1972 года на пике пузыря Coca-Cola достигла 46-кратной прибыли, что в 2,4 раза выше, чем у индекса S&P 500. После этого она упала на 65% в течение следующих полутора лет.

A: Во-первых, утверждение, что одно только высокое соотношение цены и качества не должно мешать вам владеть чем-либо, не означает, что цены не слишком высоки. Это просто означает, что ни одна метрика не может служить ключом к принятию инвестиционных решений, и цена чего-либо должна быть сопоставлена ​​с его фундаментальным потенциалом.Кока-кола могла быть переоценена в 1972 году по коэффициенту p / e 46. В частности, поскольку она имела дело с физическим продуктом и требовала дополнительного капитала для роста, у нее не было потенциала для экспоненциального роста. Но обратите внимание, что владельцы кока-колы действительно получали совокупный доход в размере 16% в год в течение 26 лет, даже если они покупали на пике до кризиса 1972 года. Таким образом, даже без перспектив роста лучших на сегодняшний день предприятий компании, которые могут наращивать прибыль по высоким ставкам, могут заслужить очень высокие коэффициенты p / e.

H: Вас не беспокоит, что если ведущие акции сегодняшнего дня выйдут из моды, вы можете увидеть падение XYZ на треть или более?

A: Акции могут входить и выходить из моды, что приводит к резким колебаниям их цен. А когда группа в моде, она с большей вероятностью изменится. Но, в конце концов, все, что меня волнует, — это конкретная компания и ее долгосрочный потенциал, который, даже при использовании консервативных предположений, я считаю огромным по сравнению с ее текущей ценой. Увидеть его падение было бы не весело, но я думаю, что продавать здесь и упустить часть этого будущего было бы намного хуже. В некоторые годы XYZ может преуспевать, а в некоторые годы — плохо (даже, возможно, очень плохо). Но если я прав, я думаю, что впереди у него большое долгосрочное будущее.Единственный способ быть уверенным в том, что мы участвуем в этом будущем, — это продержаться. И, между прочим, если вы не продаете, вы получаете доход без уплаты налогов на прирост капитала до конца.

H: Вы управляете концентрированным портфелем. Когда вы инвестировали, позиция XYZ была значимой, а сегодня она даже больше, если принять во внимание высокую оценку. Умные инвесторы концентрируют портфели и держатся за то, что они знают, но они диверсифицируют активы и продают по мере роста ситуации, чтобы ограничить потенциальный ущерб от того, чего они не знают. Разве рост этой позиции не вывел из строя наше портфолио в этом отношении?

A: Возможно, это правда, в зависимости от ваших целей. Но обрезка будет означать продажу чего-то, в чем я чувствую себя безмерно комфортно, основываясь на моей оценке снизу вверх, и переход к тому, в чем я чувствую себя менее хорошо или знаю менее хорошо (или за наличные). Для меня гораздо лучше владеть небольшим количеством вещей, которые у меня есть. За всю жизнь у меня будет лишь несколько хороших идей, поэтому я должен максимально использовать то, что у меня есть.

H: Нет ли точки, с которой вы начали бы продавать?

A: Теоретически есть, но это в значительной степени зависит от (а) того, как я надеюсь, основные принципы развиваются и (б) как эта возможность сравнивается с другими, которые доступны, принимая во внимание мой высокий уровень комфорта с этим. один.

H: Если есть момент, когда вы начинаете продавать, что это такое? Разве установление целевой цены на основе внутренней стоимости не является важной частью инвестирования в стоимость?

A: Эту компанию нельзя оценить с помощью одного числа — и это не зрелая компания с фиксированной ценностью, которую я пытаюсь зафиксировать, — поэтому я не могу сказать вам, где я начну продавать. Есть много движущихся частей; Что наиболее важно, у компании очень сильное руководство, которое, я верю, будет и дальше использовать сильные позиции компании на рынке для развития новых направлений роста. Я не могу сказать, что это будут или как их будут ценить, но я уверен, что команда продолжит приносить пользу. Amazon — классический пример; она создала совершенно новый бизнес из ничего — AWS, на который сегодня приходится значительная часть общей рыночной стоимости компании. Продажа должна быть функцией наблюдения за тем, как будущее развивается в соответствии с вашими ожиданиями, и взвешивания возможностей в любой момент времени с тем, что есть еще.

H: Хорошо. Я убежден. Надеюсь, ты держишься!

Правовая информация и раскрытие информации

Этот меморандум выражает точку зрения автора на указанную дату, и такие взгляды могут быть изменены без предварительного уведомления. Oaktree не несет никаких обязательств или обязательств по обновлению информации, содержащейся в данном документе. Кроме того, Oaktree не делает никаких заявлений, и не следует предполагать, что прошлые инвестиционные результаты являются показателем будущих результатов. Более того, везде, где есть потенциал для получения прибыли, существует также возможность убытков.

Этот меморандум предоставляется только в образовательных целях и не должен использоваться для каких-либо других целей. Информация, содержащаяся в данном документе, не является и не должна толковаться как предложение консультационных услуг или предложение о продаже или предложение купить какие-либо ценные бумаги или связанные с ними финансовые инструменты в любой юрисдикции. Определенная информация, содержащаяся в данном документе, касающаяся экономических тенденций и показателей, основана на информации, предоставленной независимыми сторонними источниками, или получена из них.Oaktree Capital Management, L.P. («Oaktree») считает, что источники, из которых была получена такая информация, являются надежными; однако он не может гарантировать точность такой информации и не проверил независимо точность или полноту такой информации или предположения, на которых она основана.

Запрещается копировать, воспроизводить, переиздавать или публиковать этот меморандум, включая информацию, содержащуюся в нем, полностью или частично в любой форме без предварительного письменного согласия Oaktree.

© 2021 Oaktree Capital Management, L.P.

Мошенничество и финансовые преступления — FindLaw

Мошенничество и финансовые преступления — это форма кражи / хищения, которая происходит, когда физическое или юридическое лицо берет деньги или имущество или использует их незаконным образом с намерением получить от этого выгоду. Эти преступления обычно включают в себя ту или иную форму обмана, уловок или злоупотребления служебным положением, что отличает их от обычных краж или грабежей. В современной сложной экономике мошенничество и финансовые преступления могут принимать разные формы.Приведенные ниже ресурсы познакомят вас с наиболее распространенными формами финансовых преступлений, такими как подделка документов, мошенничество с кредитными картами, хищение и отмывание денег.

Мошенничество с дебетовыми / кредитными картами

Мошенничество с дебетовыми и кредитными картами также происходит, когда физическое лицо имеет намерение обманным путем получить деньги, товары или услуги с использованием карты доступа держателя карты, не санкционировавшего ее использование. Распространенные примеры мошенничества с кредитными или дебетовыми картами включают использование чужой кредитной или дебетовой карты без согласия этого лица, использование вашей собственной кредитной или дебетовой карты, зная, что она была отозвана или срок ее действия истек или что ваш доступный остаток меньше, чем цена покупки, и использование украденная или мошенническая кредитная или дебетовая карта для получения денег, товаров или услуг.

Что такое подделка?

Преступление в виде подделки имеет место, когда с целью обмана лицо исполняет, изменяет или публикует письменный документ без ведома или согласия владельца. Это также может произойти, если он / она обманным путем пишет письмо и считает, что это работа другого человека. «Письмо» может включать деньги, монеты, кредитные карты, чеки, банковские тратты, сертификаты акций, облигации, завещания и документы.

Мошенничество с использованием электронных средств

Преступление электронного мошенничества происходит, когда кто-то добровольно и намеренно использует межгосударственное коммуникационное устройство (например, телефон или Интернет) как часть любой схемы для хищения чужого имущества или чего-либо другого, имеющего ценность.Например, если вы пытаетесь продать собственность, которой не владеете, и в этой попытке вы используете свой смартфон, чтобы отправить электронное письмо кому-то, кто пытается убедить этого человека купить землю, вы совершаете мошенничество с использованием электронных средств. Мошенничество с использованием электронных средств — это федеральное преступление с серьезными потенциальными последствиями.

Виды страхового мошенничества

Страховое мошенничество — это воровство. Проще говоря, страховое мошенничество заключается в том, чтобы получить больше денег от страховой компании, будь то автострахование, страхование жизни или любой другой вид страхования. Существует два типа страхового мошенничества: мягкое и жесткое мошенничество. Примером мягкого мошенничества является попадание в аварию на мотоцикле и утверждение, что ваши травмы хуже, чем они есть на самом деле, ради финансовой выгоды. Примером серьезного мошенничества может быть намеренное попадание в ту же аварию на мотоцикле, чтобы вы могли потребовать страховые деньги. Оба преступления.

Зачем вам нужен адвокат по уголовным делам

Обвинение в мошенничестве или финансовом преступлении — серьезная ситуация. Если вам предъявлено обвинение в какой-либо из этих классификаций преступлений или следователи задают вопросы, вам необходимо как можно скорее поговорить с опытным адвокатом по уголовным делам.Всегда разговаривайте с адвокатом, прежде чем давать какие-либо показания следователям. Ваш адвокат сможет провести вас через процесс уголовного правосудия и защитить ваши интересы на каждом этапе.

.

No related posts.