Чистая прибыль «Яндекса» упала на 90%. Куда пойдут акции? :: Новости :: РБК Quote
Чистая прибыль «Яндекса» упала на 90%. Куда пойдут акции?
Выручка «Яндекса» выросла более чем на 40% пятый квартал подряд. Зато чистая прибыль снизилась на 90%. Сервис «Яндекс.Такси» во втором квартале впервые вышел в прибыль. Аналитики ждут роста котировок
Фото: Яндекс.Такси / Facebook
«Яндекс» сообщил о результатах работы за второй квартал 2019 года. Чистая прибыль снизилась на 90% по сравнению с аналогичным показателем за второй квартал прошлого года и составила ₽3,4 млрд. Скорректированная чистая прибыль поднялась на 16%, до ₽5,8 млрд. Инвесторы отреагировали на результаты компании позитивно. После выхода отчетности акции компании на Московской бирже выросли почти на 3%.
Причем тут чемпионат мира по футболу
Консолидированная выручка оказалась выше прогноза. Она поднялась на 40%, до ₽41,4 млрд. Консенсус-прогноз ожидал выручку за второй квартал 2019 года на уровне ₽40,6 млрд, то есть на 38% выше второго квартала 2018-го.
Динамика выручки за март — июнь в годовом сопоставлении отразила эффект высокой базы в результате сильного спроса на онлайн-рекламу годом ранее. Тогда рекламодатели активно платили «Яндексу» в период проведения ЧМ по футболу, объяснили в Альфа-Банке.
Без учета показателей «Яндекс.Маркета» за 2018 и 2019 годы выручка увеличилась на 41%, до ₽41,4 млрд. Чистая прибыль без учета «Яндекс.Маркета» сократилась на 3%, до ₽4,5 млрд. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 31%, до ₽6,9 млрд.
«Яндекс.Такси» вышло из убытков
Подразделение «Такси» во втором квартале вышло на прибыль, сообщил операционный и финансовый директор «Яндекса» Грег Абовский. В сегмент входят сервисы онлайн-заказа такси, доставка еды из кафе и ресторанов «Яндекс.Еда», UberEATs, сервис доставки наборов для приготовления блюд «Яндекс.Шеф» и направление разработки беспилотных автомобилей.
Относящаяся к «Яндекс.Такси» выручка увеличилась на 116%, до ₽8,8 млрд. Сегмент получил во втором квартале EBITDA в размере ₽423 млн по сравнению с отрицательным показателем ₽1,9 млрд во втором квартале 2018 года и убытком ₽116 млн в первом квартале 2019 года. Доля сегмента составила 21% в общей выручки компании. Число поездок увеличилось на 49%.
Что еще было в отчетности
Основной доход компании принесла интернет-реклама, на которую пришлось 70% выручки компании за второй квартал. Общая выручка от продажи интернет-рекламы увеличилась на 19% и составила ₽29,1 млрд.
Компания продолжала отвоевывать долю рынка на мобильных платформах у Google. Во втором квартале доля «Яндекса» на российском поисковом рынке с учетом поиска на мобильных устройствах составила 56,9% по сравнению с 56,2% год назад. Доля поисковых запросов на устройствах на базе Android выросла с 47,8% до 52,3%.
«Яндекс» + UBER + «Везет»
15 июля «Яндекс» сообщил о намерении купить одного из крупнейших игроков на рынке такси в России — группу компаний «Везет». Она работает в 123 городах России и управляет одноименным сервисом, а также брендами «Такси Сатурн», Red Taxi и Fasten.
«Яндекс»
quote.rbc.ru
Выручка «Яндекса» выросла, но прибыль упала. Стоит ли покупать акции? :: Новости :: РБК Quote
Выручка «Яндекса» выросла, но прибыль упала. Стоит ли покупать акции?
Выручка «Яндекса» стремительно увеличилась за последние девять месяцев 2019 года. При этом чистая прибыль крупной технологической компании серьезно уменьшилась. Аналитики все-таки верят в рост акций
Фото: с сайта flickr.com пользователя ermakov
«Яндекс» по результатам девяти месяцев и последнего квартала смог увеличить выручку. Однако чистой прибыли это не помогло. За тот же период времени прибыль упала. Тем не менее результаты «Яндекса» оказались выше прогнозов аналитиков.
Биржевые аналитики, опрошенные сервисом Refinitiv, считают, что акции «Яндекса» вырастут на 45%, до ₽3 тыс. за бумагу. Каждый из 15 опрошенных экспертов советует покупать акции российской IT-компании.
Сколько зарабатывает «Яндекс»
Чистая прибыль «Яндекса» упала на 72%, до ₽10,9 млрд, за девять месяцев 2019 года. Выручка при этом выросла на 39%, до ₽123,7 млрд. EBITDA также прибавила 39% и достигла ₽37,8 млрд.
Если брать только последний квартал, то чистая прибыль потеряла всего 1%. За трехмесячный период она оказалась равна ₽4,4 млрд. Выручка выросла на 38%, до ₽45 млрд. EBITDA за третий квартал увеличилась на 29%, до ₽13,9 млрд.
Ключевые источники дохода
По оценке компании, самый большой вклад в рост выручки внесли заработок на рекламе в поисковике, «Яндекс.Такси» и «Яндекс.Драйв».
Основная часть выручки «Яндекса» всегда шла от рекламы. За последние девять месяцев она составила почти 70% от всей выручки, то есть от ₽123,7 млрд. Продажа рекламы в сервисах «Яндекса» не только составляет существенную часть общих доходов компании, но и быстро растет. За указанный выше период показатель увеличился на 19% по сравнению с девятью месяцами в 2018 году.
В начале запуска «Яндекс.Такси» сервис не приносил высокого дохода и больше служил для продвижения бренда компании. Однако теперь занимает существенную долю рынка такси в Москве и других городах и приносит заметный доход. За девять месяцев выручка от этого сегмента выросла на 112% и достигла ₽26 млрд.
Раздел «прочие доходы» составляет 9% в общей выручке «Яндекса». Этот сегмент за девять месяцев показал рост на 211%, до ₽10,2 млрд. Больше всего денег в «прочих доходах» принесли сервис каршеринга «Яндекс.Драйв», продажа подписок в разных медиасервисах «Яндекса», а также проекты в области интернет
quote.rbc.ru
сколько стоит, возможность для покупки
На прошлой неделе мы разобрали бизнес Яндекса: посмотрели, что прогнозируют аналитики на рынке интернет-рекламы, какие успехи у такси и какие из продуктов могут кратно вырасти. Теперь пришло время оценить, сколько стоит Яндекс: дорого или дешево по отношению к финансовым показателям.
Сергей Шаболкин
частный инвестор
Зачем оценивал
Яндекс состоит из пяти бизнес-сегментов — поиска, такси, досок объявлений, медиасервисов и экспериментальных продуктов. Еще есть 45% акций в «Яндекс-маркете».
Яндекс получает 72% выручки от рекламы в поиске, остальные сегменты приносят 28% выручки. Я решил оценить каждый сегмент как отдельную компанию: сегменты растут быстро, некоторые сервисы работают на рынках, превышающих рынок интернет-рекламы. Возможно, по такому методу бизнес Яндекса недооценен — я это проверю.
Как оценивал
Каждый бизнес-сегмент Яндекса отдельно: нашел похожие по бизнес-модели компании, посчитал их мультипликаторы и вывел медианный показатель по отрасли. Я использовал медиану, чтобы не получить искаженный результат из-за компаний с завышенными или заниженными результатами. После этого умножил полученный мультипликатор на финансовые показатели Яндекса — получилась оценка сегмента.
Яндекс раскрывает финансовые показатели каждого сегмента — выручку (S) и скорректированную EBITDA. Получается, в расчете нам нужно опираться на мультипликаторы, в которых задействованы эти показатели.
Алгоритм расчета
Считаем мультипликаторы для конкурентов и отрасли по медиане — определяем конкурентов, копаемся в их отчетах, считаем нужные нам мультипликаторы.
Если нужно — применяем дисконт. Дисконт — это «скидка» на медианное значение мультипликатора. Например, Яндекс по какому-то мультипликатору оценивается на 2% ниже, чем Google, — тогда я возьму медианный показатель мультипликатора и уменьшу его на 2%.
Примеряем эти мультипликаторы к Яндексу. Например, с помощью отчетов конкурентов мы подсчитали, что медианный P / S по отрасли равен 5. Из отчетов Яндекса у нас есть выручка — S. Значит, мы можем посчитать оценочную капитализацию Яндекса — P: для этого умножим выручку на значение мультипликатора для отрасли.
Аналогично я оценивал Яндекс по мультипликатору EV / EBITDA: считал среднее значение мультипликатора, брал EBITDA из отчетов Яндекса, выводил оценочное значение EV для Яндекса — это стоимость компании, капитализация плюс долги.
Для каждого сегмента я сделал консервативную и оптимистичную оценку. Для консервативной делал скидку по отношению к другим компаниям или специально брал недорогих конкурентов — из-за потенциальной неспособности сегмента вырасти в прибыльный высокомаржинальный бизнес. Оптимистичную оценку считал по медианным значениям мультипликаторов конкурентов.
Что такое мультипликаторы
В конце я суммирую полученный результат каждого сегмента и сравню с текущей капитализацией. Посмотрим, переоценен или недооценен Яндекс. Помните, оценка — вещь субъективная. Я взял понятные мне примеры и оценил бизнес грубым способом. У вас может получиться иначе.
Поиск
Консервативная оценка. В мире всего три поисковика, которые можно взять для оценки: Baidu, Google и Яндекс. Остальные принадлежат крупным холдингам, и оценить их как отдельные компании невозможно. Я не брал мультипликаторы Baidu, потому что в последних квартальных отчетах темпы роста поискового сегмента упали с 20 до 8%. В это же время выручка Google и Яндекса от поиска растет более чем на 20% год к году. Для оценки я взял единственный аналог — компанию Alphabet, которая владеет Google.
Оценим Яндекс через мультипликатор P / S — отношение капитализации к выручке компании. Для чистоты оценки я посмотрел исторические значения Яндекса и Alphabet за 2016 и 2017 годы, когда реклама в поисковике приносила более 90% выручки: возможно, сейчас вклад остальных сегментов влияет на оценку всего Яндекса.
Также я взял именно 2016—2017 потому, что темпы роста у обеих компаний в этот период были приблизительно одинаковыми. По мультипликатору P / S Яндекс в этот период стоил дешевле на 1,2% — я учту это в оценке.
Я посчитал мультипликатор P / S для Alphabet: капитализация — 723,4 млрд долларов, выручка — 142 млрд долларов. P / S = 723,4 / 142 = 5,09.
Чтобы получить показатель для Яндекса, уменьшим P / S Alphabet на дисконт: 5,09 − 1,2% = 5,03.
Теперь посчитаем капитализацию для Яндекса: за последние 12 месяцев он выручил на поиске 1,65 млрд долларов.
P / S = 5,03
P = 5,03 × S = 5,03 × 1,65 = 8,3 млрд долларов.
P / S для консервативной оценки «Яндекс-поиска»
Конкурент
Google, принадлежит Alphabet
Капитализация (P)
723,4 млрд $
Выручка (S)
142 млрд $
Учитывая дисконт
5,03
Оптимистичная оценка. Я оценю «Яндекс-поиск» через мультипликатор EV / EBITDA — отношение стоимости компании к доналоговой прибыли без учета амортизации и расходов на проценты. EV / EBITDA включает в себя больше переменных, чем оценка по выручке, — возможностей ошибиться больше. Поэтому оценка по EBITDA оптимистичная.
Рынок Google — почти весь мир, а рынок Яндекса — Россия и небольшая доля в странах СНГ. При этом маржинальность поиска Яндекса — 44%, а у Google — 33%. Дисконт делать не буду.
Маржинальность —
отношение EBITDA к выручке, которое показывает, сколько остается денег с единицы выручки
Аналогично консервативной оценке считаем мультипликатор для Google: капитализация по отчетности равна 723,4 млрд долларов, чистый долг отрицательный — −109,42 млрд долларов, EBITDA — 42,3. EV / EBITDA = (723,4 − 109,42) / 42,3 = 14,51.
Теперь посчитаем EV для Яндекса. EBITDA за 12 месяцев составила 0,78 млрд долларов.
EV / EBITDA = 14,51
EV = 14,51 × EBITDA = 14,51 × 0,78 = 11,32 млрд долларов. Учитываем отрицательный чистый долг и получаем капитализацию: 11,32 + 1,13 = 12,45 млрд долларов.
Стоимость компании (EV) — это сумма капитализации и чистого долга. Чистый долг Яндекса отрицательный — −1,13 млрд долларов. Это значит, что денег на счетах у компании больше, чем обязательств по кредитам и займам.
Медианное значение EV / EBITDA для оптимистичной оценки «Яндекс-поиска»
Конкурент
Google, принадлежит Alphabet
Капитализация (P)
723,4 млрд $
Чистый долг (Net debt)
−109,42 млрд $
Такси
Консервативная оценка. Все крупные агрегаторы такси убыточны, поэтому будем оценивать через выручку конкурентов. В 2019 году Lyft и Uber разместили акции на фондовом рынке. Сначала Lyft разместил акции на бирже по оценке 10,5 годовой выручки. Потом акции упали до оценки 6,9 годовой выручки.
Мне кажется, что такая высокая оценка Lyft в момент выхода на биржу была помешательством — верой частных инвесторов в то, что случится чудо и быстрорастущий бизнес с огромными убытками превратится в прибыльную компанию.
Текущую оценку Lyft и Uber можно взять за консервативную, учитывая, что инвесторы высоко оценили сектор в 2018 году. Тем более что «Яндекс-такси» — лидер в России по установленным приложениям и количеству поездок.
Аналогично сегменту поиска я посчитал P / S для конкурентов: у Lyft получилось 6,88, у Uber — 5,41. Медианное значение, которое будем использовать для расчетов «Яндекс-такси», — 6,15.
«Яндекс-такси» выручило 0,367 млрд долларов за 12 месяцев. Считаем капитализацию: P = 6,15 × S = 6,15 × 0,37 = 2,28 млрд долларов. У Яндекса в компании 59,3% акций, то есть доля Яндекса стоит 1,35 млрд долларов.
Оптимистичная оценка. И сам Яндекс, и различные аналитики оценили «Яндекс-такси» в 2018 году гораздо дороже по мультипликаторам, чем текущая оценка Lyft и Uber. Сейчас такая оценка выглядит заоблачной: компанию оценили как Lyft на момент выхода на биржу, а тот потом подешевел на 24%. Кажется, для фондового рынка оценка агрегатора такси почти в 11 годовых выручек — достаточно оптимистичная. Но допустим, что «Яндекс-такси» может стоить дорого: в третьем квартале 2018 года сервис стал прибыльным конкретно в России.
Во сколько Яндекс и аналитики оценили «Яндекс-такси»
| Дата оценки | Кто оценил | Капитализация (P), млрд $ | Стоимость доли Яндекса, млрд $ | Выручка (S), млрд $ | P / S |
|---|---|---|---|---|---|
| 7.02.2018 | Яндекс и Uber | 3,8 | 2,25 | 0,37 | 10,27 |
| 5.12.2018 | Райффайзенбанк | 4,4 | 2,61 | 0,37 | 11,89 |
| 5.12.2018 | HSBC | 6,2 | 3,68 | 0,37 | 16,76 |
Дата оценки
7.02.2018
Капитализация (P)
3,8 млрд $
Стоимость доли Яндекса
2,25 млрд $
Выручка (S)
0,37 млрд $
Дата оценки
5.12.2018
Капитализация (P)
4,4 млрд $
Стоимость доли Яндекса
2,61 млрд $
Выручка (S)
0,37 млрд $
Дата оценки
5.12.2018
Капитализация (P)
6,2 млрд $
Стоимость доли Яндекса
3,68 млрд $
Выручка (S)
0,37 млрд $
Оценка Uber и Яндекса соответствует оценкам непубличных конкурентов в 2018 году: Grab был оценен в 11 млрд долларов при выручке в 1 млрд, а «Мэйл-ру» и «Мегафон» купили 55% акций «Ситимобила» за 35 млн долларов при годовой выручке в 5 млн долларов. Получается, весь «Ситимобил» оценили в 63,4 млн долларов. Опять же, падение акций Lyft может говорить о том, что 10 годовых выручек — завышенная оценка для убыточного капиталоемкого бизнеса.
Для оптимистичной оценки я взял оценки Lyft и Uber на момент выхода на IPO, «Ситимобил» на момент покупки «Мэйл-ру» и Grab на конец 2018 года — медианное значение P / S составило 10,77.
Считаем оптимистичное значение капитализации «Яндекс-такси»: P = S × 10,77 = 0,37 × 10,77 = 3,98 млрд долларов. Доля Яндекса стоит 2,36 млрд долларов.
Данные для оптимистичной оценки Яндекс-такси
Капитализация (P)
22,75 млрд $
Выручка (S)
2,16 млрд $
Капитализация (P)
64,09 млрд $
Выручка (S)
11,79 млрд $
Капитализация (P)
11 млрд $
Выручка (S)
1 млрд $
Капитализация (P)
0,064 млрд $
Выручка (S)
0,0055 млрд $
Экспериментальные проекты
Консервативная оценка. В бизнес-сегмент входят результаты «Дзена», «Облака», «Драйва» и «Дата фактори». Я не могу оценить способность отдельных сервисов долгосрочно самостоятельно зарабатывать. Сейчас сегмент убыточен. Компания дает минимум информации по каждому продукту, поэтому я решил оценить сегмент в одну годовую выручку.
Экспериментальные проекты выручили за последние 12 месяцев 0,11 млрд долларов, это и будет консервативной оценкой стоимости сегмента.
Оптимистичная оценка. Представлю, что «Дзен» и «Облако» — перспективные проекты, которые продолжат рост более чем на 20% год к году, и попробую сравнить с аналогами.
Если верить сотрудникам Яндекса, «Дзен» выручил около 62 млн долларов — 55% от выручки всего сегмента. Чтобы подобрать компании для сравнения, нужно определить бизнес-модель сервиса. «Дзен» для Яндекса — рекламная площадка, для пользователя — досуг, а большая часть контента создается пользователями. Скорее всего, сервис убыточен, зато растет более чем на 50% в год. Поэтому для оценки подойдут проекты с аналогичными вводными и темпами роста.
Reddit — новостной сайт в виде форума, где люди публикуют новости со ссылками и потом их обсуждают. Компания непубличная, оценку я взял после последнего раунда инвестиций в компанию в 2019 году, а выручку — из прогноза eMarketer’s за 2019 год.
Pinterest — сервис публикации фотографий и изображений, которые потом можно собрать в коллекции. Snap — приложение для обмена сообщениями и фотографиями. Yelp — сайт для поиска ресторанов и парикмахерских. Bilibili — японский сайт для обмена видео и изображениями. Все компании объединяет единая бизнес-модель — показ рекламы в том или ином виде.
Я не знаю, сколько зарабатывает Яндекс на сервисе для хранения и обработки данных «Облако», поэтому для оценки добавил американские облачные сервисы. Сегмент перспективный: бизнесу все больше нужно работать с данными.
Медианный показатель P / S по конкурентам в соцсетях и облачных сервисах составил 13,66. Считаем оптимистичную оценку экспериментального сегмента Яндекса: P = 13,66 × S = 13,66 × 0,11 = 1,5 млрд долларов.
Медианное значение P / S для экспериментальных сервисов Яндекса
Капитализация (P)
4,6 млрд $
Выручка (S)
0,69 млрд $
Капитализация (P)
13,13 млрд $
Выручка (S)
0,76 млрд $
Капитализация (P)
3 млрд $
Выручка (S)
0,12 млрд $
Капитализация (P)
17,35 млрд $
Выручка (S)
1,27 млрд $
Капитализация (P)
44,25 млрд $
Выручка (S)
3,03 млрд $
Капитализация (P)
2,46 млрд $
Выручка (S)
0,96 млрд $
Капитализация (P)
116,84 млрд $
Выручка (S)
13,28 млрд $
Капитализация (P)
47,78 млрд $
Выручка (S)
2,81 млрд $
Капитализация (P)
16,78 млрд $
Выручка (S)
1,92 млрд $
Доски объявлений
Консервативная оценка. Сегмент состоит из трех ресурсов: «Яндекс-работа» подтягивает данные со сторонних ресурсов, на «Авто-ру» и «Яндекс-недвижимости» можно опубликовать свой контент. По заявлениям владельцев Avito, на рынке сайтов объявлений зарабатывает только монополист. Допустим, они правы. Тогда консервативно сегмент будет стоить максимум одну годовую выручку — за счет интеграции с основным бизнесом Яндекса.
Доски объявлений выручили за последние 12 месяцев 0,06 млрд долларов. Это консервативная оценка объявлений Яндекса.
Оптимистичная оценка. Возможно, Яндекс решит ввязаться в борьбу с Headhunter или другими досками объявлений, потому что маржа по EBITDA составляет 40—60%. Еще учтем со знаком плюс, что в 2017 году сегмент показал прибыль, а потом пошли инвестиции.
Есть быстрорастущие и крупные компании: Headhunter — российский сервис для поиска работы, Upwork — сервис для поиска исполнителей и работы среди фрилансеров.
Оптимистично доски объявлений Яндекса стоят: 0,06 млрд × 8,58 = 0,51 млрд долларов.
Медианное значение P / S для оптимистичной оценки досок объявлений Яндекса
Капитализация (P)
0,86 млрд $
Выручка (S)
0,09 млрд $
Капитализация (P)
1,53 млрд $
Выручка (S)
0,26 млрд $
Капитализация (P)
6,65 млрд $
Выручка (S)
0,46 млрд $
Капитализация (P)
3,73 млрд $
Выручка (S)
0,49 млрд $
Электронная коммерция
Консервативная оценка. Оценим сегмент через стандартных ретейлеров, которые перепродают чужие и собственные товары. Оцениваем через выручку, потому что «Яндекс-маркет» тоже убыточен.
«Озон-ру» — непубличная компания. Капитализацию я оценил по последней сделке: АФК «Система» купила 18,7% акций у МТС за 119 млн долларов. Тогда оценка 100% доли в «Озоне» — 636 млн долларов. Выручка за 2018 год составила 515 млн долларов.
Asos и Zalando — европейские интернет-магазины одежды и косметики. JD.com — китайский интернет-магазин, продающий разнообразные товары: от одежды до электроники. Wayfair — американский магазин товаров для дома.
«Яндекс-маркет» выручил за 2018 год 0,114 млрд долларов. Данных за 2019 год нет: Яндекс больше не публикует результаты маркетплейса в своих отчетах. Консервативно «Яндекс-маркет» стоит 0,114 млрд × 1,2 = 0,137 млрд долларов. У Яндекса в компании 45% акций, то есть доля Яндекса стоит 0,06 млрд долларов.
Медианное значение P / S для консервативной оценки «Яндекс-маркета»
Капитализация (P)
3,6 млрд $
Выручка (S)
3,3 млрд $
Капитализация (P)
37,3 млрд $
Выручка (S)
72 млрд $
Капитализация (P)
0,6 млрд $
Выручка (S)
0,5 млрд $
Капитализация (P)
13 млрд $
Выручка (S)
7,3 млрд $
Капитализация (P)
9,9 млрд $
Выручка (S)
6,3 млрд $
Оптимистичная оценка. Сбербанк владеет долей в «Яндекс-маркете». Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что совместно с Яндексом планирует создать российскую версию Amazon. В переводе с эджайла на русский: интернет-магазин берет на себя рекламные расходы, хранение и доставку товара. Совместная компания уже инвестировала в покупку собственных складских центров, которые помогут работать с локальными продавцами.
Для оптимистичной оценки можно взять крупных мировых конкурентов. Но тут нужно быть осторожнее: в оценку Amazon и Alibaba включены результаты облачных сервисов и других проектов, которые искажают итоговую оценку. Это особенно актуально для Amazon, у которого половина доходов идет от Amazon Web Services.
Я понизил мультипликатор Amazon на 30%, а Alibaba на 10% — пропорционально приблизительной оценке их облачных сервисов. Оптимистично «Яндекс-маркет» стоит 0,114 млрд × 4,56 = 0,52 млрд долларов, 45% доля Яндекса стоит 0,23 млрд долларов.
Медианное значение P / S для оптимистичной оценки «Яндекс-маркета»
Amazon с дисконтом 30%
Капитализация (P)
833,37 млрд $
Выручка (S)
241,54 млрд $
Alibaba с дисконтом 10%
Капитализация (P)
388,59 млрд $
Выручка (S)
56,02 млрд $
Капитализация (P)
31,04 млрд $
Выручка (S)
10,81 млрд $
Капитализация (P)
21,20 млрд $
Выручка (S)
2,41 млрд $
Медиасервисы
Консервативная оценка. В бизнес-сегмент входят результаты подписки «Яндекс-плюс», «Кинопоиска», «Афиши» и других мелких сервисов компании. Очередной сегмент, в котором непонятна точка выхода сервисов на самоокупаемость и сама возможность этого выхода. Возможно, это стабильно убыточный сегмент, который помогает Яндексу удерживать пользователей в своей экосистеме. Я решил оценить сегмент в одну годовую выручку.
Медиасервисы выручили за последние 12 месяцев 0,034 млрд долларов, столько они и стоят по консервативной оценке.
Оптимистичная оценка. Яндекс развивает услугу «Яндекс-плюс» — доступ к «Яндекс-музыке», просмотру фильмов и сериалов через «Кинопоиск», дополнительному месту для хранения файлов и другим услугам. Для оценки я взял музыкальные сервисы и компании для хранения файлов. Все компании работают по аналогичной бизнес-модели — по подписке.
Оптимистично медиасервисы Яндекса стоят: 0,034 млрд × 5 = 0,17 млрд долларов.
Медианное значение P / S для оптимистичной оценки медиасервисов Яндекса
Капитализация (P)
9 млрд $
Выручка (S)
1,5 млрд $
Капитализация (P)
2,4 млрд $
Выручка (S)
0,6 млрд $
Капитализация (P)
22,8 млрд $
Выручка (S)
6,5 млрд $
Капитализация (P)
21,2 млрд $
Выручка (S)
3,1 млрд $
Итоговая оценка
Консервативно Яндекс стоит 9,91 млрд долларов, оптимистично — 17,22 млрд. Среднее значение — 13,57 млрд долларов при капитализации в 11,54 млрд долларов на 4 июня 2019 года. В предложенной мной модели Яндекс может быть чуть недооценен.
Нужно учитывать, что оценка бизнеса по аналогии несет в себе риски: власти США решили насесть на Google за монополию — оценка Google снизилась. Если все разрешится в пользу Google, оценка компании снова вырастет, а значит, будут изменения и в моей модели. Возможно, где-то дисконт ошибочный и не учитывает долговую нагрузку, специфику бизнеса и низкую маржу. Но лучше что-то, чем ничего.
Я представил текущую оценку, но лучше понимать, за счет чего Яндекс может нарастить доходы в будущем. Пока основа бизнеса Яндекса — реклама в поисковике. По оценкам аналитиков, рынок будет расти на 19% ежегодно до 2020 года.
У компании два потенциально крупных продукта: такси и маркет. Эти продукты работают на рынке с куда большим объемом, чем рынок интернет-рекламы. Рост выручки в обоих продуктах — более 15% квартал к кварталу.
Еще в сентябре 2018 года Яндекс запустил облачный сервис для хранения и обработки данных «Облако». Мировой рынок оценен в 250 млрд долларов. Это еще один сервис, который может увеличить доходы Яндекса и его стоимость на фондовом рынке.
Акции Яндекса на Тинькофф-инвестициях
journal.tinkoff.ru
: Технологии и медиа :: РБК
Реклама на РБК www.adv.rbc.ru Реклама на РБК www.adv.rbc.ru Телеканал Газета Тренды РБК+ Pro Quote
Авто
Спорт
Недвижимость
Стиль
Национальные проекты
Крипто
Исследования
Продажа бизнеса
Конференции
Журнал
Премия РБК 2019
Премия РБК СПб 2019
Спецпроекты
Экономика шерингаПочитай старших
…www.rbc.ru
: Технологии и медиа :: РБК
Реклама на РБК www.adv.rbc.ru Реклама на РБК www.adv.rbc.ru Телеканал Газета Тренды РБК+ Pro Quote Авто
Спорт
Недвижимость
Стиль
Национальные проекты
Крипто
Исследования
Продажа бизнеса
Конференции
Журнал
Премия РБК 2019
Премия РБК СПб 2019
Спецпроекты
Экономика шерингаПочитай старших
…www.rbc.ru